事件：公司10 月30 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收7.4 亿元，YoY+42.5%；归母净利润0.38 亿元，YoY+273.9%；扣非归母净利润0.14 亿元，YoY+128.1%。业绩基本符合市场预期，公司营收快速增长主要是持续开拓新的市场和应用领域，3D 打印定制化产品和自研3D 打印设备均实现增长所致。

    　　我们综合点评如下：

    　　3Q23 扣非归母净利同比增长59%；盈利能力波动或与产品结构相关。单季度看，3Q23 营收3.0 亿元，YoY+24.3%；归母净利润2076 万元，YoY+23.3%；扣非归母净利润1353 万元，YoY+58.7%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降6.7ppt 至46.7%；净利率同比提升9.4ppt 至5.2%。3Q23 毛利率同比下降12.7ppt 至44.6%；净利率同比下降0.1ppt 至6.9%。我们认为：公司快速拓展民品市场，短期盈利能力波动或与毛利率较低的民品营收占比提升有关。

    　　金属3D 打印快速渗透3C 领域；公司引领行业发展打开市场空间。2023年7 月12 日，荣耀正式发布折叠屏手机Magic V2，Magic V2 是3C 行业第一次大规模应用钛合金3D 打印技术的产品，3D 打印技术应用于卷轴器件可提升材料强度150%，并使手机闭合态厚度首次降至10mm 以内。此外，苹果公司积极布局钛合金技术，根据PatentlyApple 统计，苹果已累计获得钛合金材料相关专利8 项。公司作为金属3D 打印行业龙头，积极开拓下游应用，根据界面新闻描述，Magic V2 钛合金铰链轴盖的3D 打印毛坯件由铂力特生产。公司未来将持续引领3D 打印技术在多行业快速渗透，打开成长空间。

    　　持续加大研发投入；产能建设如期推进。前三季度期间费用率同比减少18.4ppt 至44.1%，其中：销售费用率同比减少1.2ppt 至7.5%；管理费用率同比减少16.6ppt 至15.8%，前三季度管理费用同比下降30.6%至1.2 亿元，主要是股权支付费用下降所致；研发费用率同比减少2.4ppt 至18.3%，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增加26.3%至1.4 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据8.7 亿元，较2Q23 末增加10.2%；2）存货5.8 亿元，较2Q23 末增长2.3%；3）预付款项1974 万元，较2Q23 末减少35.8%。4）在建工程3.3 亿元，较2Q23 末增加21.2%，持续推进产能建设。5）前三季度经营活动净现金流为-2.6 亿元，去年同期为-1.3 亿元。

    　　投资建议：公司是我国金属3D 打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料――设备――服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，公司具有较大发展潜力，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。预计2023~2025年归母净利润为2.5 亿、5.0 亿、7.5 亿元，对应PE 分别为71x/36x/24x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。

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