2023 年前三季度收入实现54.87 亿元，同比+24.13%；归母净利润实现3.34亿元，同比+0.82%；毛利率实现18.83%，同比+0.06pct。报告期内行业需求恢复缓慢，但是公司依然保持了收入利润的稳健增长，业绩韧性凸显。同时公司汽车业务表现亮眼，已经成为公司新的增长曲线。此外公司积极推进全球产能布局，有望显著增强针对全球客户的大批量交付与快速响应能力。我们给予目标价19 元，维持“买入”评级。

    　　业绩稳健增长，费用持续投入短期压制净利率。2023 年前三季度收入实现54.87亿元，同比+24.13%；归母净利润实现3.34 亿元，同比+0.82%；毛利率实现18.83%，同比+0.06pct。公司在2023 年Q3 单季度收入实现18.89 亿元，同比+22.85%，环比-3.30%；归母净利润实现1.41 亿元，同比+8.23%，环比+25.69%；毛利率实现19.03%，同比+0.31pct，环比-0.94pct。公司2023 年前三季度整体业绩保持稳健增长，同时Q3 单季度收入与利润同比增速均有上升态势。但公司为保持持续发展，市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加；同时管理人员及管理架构优化的投入也有所增加，因此短期内对公司净利润率造成了一定影响。公司前三季度归母净利率为6.36%，同比-1.92pcts。

    　　行业承压背景下，公司基本盘依旧稳固。2023 年前三季度，由于全球宏观环境持续波动，整体经济慢节奏修复，导致智能控制器市场需求恢复缓慢。但是公司在产品优势与深厚的头部客户基础上积极开拓国内外客户、拓展产品品类。

    　　报告期内公司在家电板块表现依然稳健，实现营业收入34.62 亿元，同比增长23.87%。控制器板块实现归母净利润1.46 亿元，同比增长14.61%。公司在智能控制器行业整体承压的背景下依然保持了稳健增长态势，相关传统业务业绩韧性凸显。

    　　汽车业务发展迅猛，中标多个重点项目。报告期内公司汽车电子业务快速增长，前三季度累计实现营业收入3.49 亿元，同比增长75.39%，项目放量速度较快。

    　　根据公司官方微信公众号，公司近期中标多个汽车电子重点项目，包括控制器产品项目（客户为汽车电子巨头，项目周期为8 年，中标金额达数亿元）以及天幕控制器项目等（客户为全球领先的变色技术创新者，服务于世界各地知名汽车制造商，合同金额达数千万元）。公司积极布局汽车电子业务，目前已经实现业绩兑现，且中标多个重点项目，在手订单充足，为公司未来的持续增长打开空间。

    　　产能全球化布局，加强公司快速响应与供应能力。报告期内公司持续推动全球化的产业布局，大力推动青岛和墨西哥生产基地建设，积极引入核心关键人才。

    　　根据其财报，未来公司将形成深圳、杭州、青岛、合肥、越南、意大利、罗马尼亚、墨西哥等全球20 多个国家和地区的研发、运营、产能布局，实现针对全球客户需求的批量交付与快速响应。同时我们认为未来随着产品交付起量，全球各生产基地产能利用率持续爬坡，毛利率将得到进一步提升。

    　　风险因素：上游原材料涨价风险；行业景气恢复不及预期；全球地缘政治风险影响；物联网产业进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。

    　　投资建议：公司在行业整体承压的背景下，依旧保持传统业务基本盘稳固，可见其强健的业绩韧性。同时汽车电子已经成为公司新的成长曲线，且公司持续中标多个重点项目。此外公司积极布局全球产能，有望进一步增强公司批量供应与快速响应能力。但是由于行业景气恢复较慢，我们下调2023-2025 年归母净利润预测至5.00/7.01/9.45 亿元（原预测值为6.06/8.10/10.41 亿元）。参考拓邦股份、广和通、美格智能等物联网可比公司（Wind 一致预期的现价对应2024E 平均23x PE），基于公司行业龙头地位与我们对其未来两年较高的业绩增速预测，我们给予公司2024E 25x PE，对应目标价19 元，维持“买入”评级。

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