2023 年前三季度营收同比增长约0.6%，归母净利润同比下降约15.3%2023 年前三季度公司实现营收8.05 亿元，同比增长0.63%；归母净利润1.6 亿元，同比下降15.34%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比下降20.99%。单2023Q3，公司实现营收2.72 亿元，同比下降0.71%，环比增长9.3%；归母净利润0.51 亿元，同比下降30.39%，环比增长4.1%。单季度业绩同比下降主要系政府补贴减少，叠加产品结构变化所致；环比增长主要系下游需求逐步回暖，刀具消耗量提升贡献。

    2023 年前三季度毛利率、净利率分别同比下降4.73、3.74pct盈利能力来看，2023 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别约32.54%、19.83%，分别同比下降4.74、3.74pct。单2023Q3 公司销售毛利率、净利润分别约32.33%、18.81%，分别同比下降6.26、8.02pct，环比下降0.81、0.94pct。

    单三季度盈利能力下滑可能系整包业务环比增长，数控刀片外购比例环比提升。

    费用端来看，2023 年前三季度公司期间费用率约11.78%，同比下降0.07pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.91 、-0.27 、+0.13、-0.83pct。单2023Q3 期间费用率约11.19%，环比下降4.34pct，主要系管理费用率下降4.49pct 贡献。

    下游需求回暖，叠加公司产品结构优化+渠道拓展，助力业绩重回增长快车道1）产品结构优化：公司2023 年前三季度数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约59%、41%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局。2023 年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000 万片高端数控刀片的产能提升项目，预计年底完成产能建设，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。

    2）终端客户持续开拓：①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对整包和现场刀具管理需求的大型客户。截至2023-9-30，整包实现收入约1740 万元，宝马曲轴项目已完成部分交接和前期订货，将于2024 年1 月开始实现批量供货。

    3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。目前，公司已完成40 多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨交等。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年公司归母净利润分别2.0、2.9、4.1 亿元，同比下降17%、增长43%、42%，CAGR=42%，对应PE 28、20、14X。维持 “买入”评级。

    风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

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