投资要点：

    公司发布财报：前三季度收入56.79 亿元，增速34.4%；归母净利润6.9 亿元，增速46.2%；扣非净利润5.69 亿元，增长55.6%。

    单季度来看，Q3 收入增速保持了较好的稳定性，剔除汇兑收益干扰，盈利能力获得提升。2023Q3 收入20.38 亿元，增速30.64%，较Q2 增长了0.37 个百分点；利润增速下滑主要源于汇兑收益的干扰，剔除GDR 资金汇兑影响后，Q3 归母净利润和扣非净利润分别增长31.4%和36.5%，都超过了收入增速水平。

    Q3 经营指标获得改善：（1）毛利率33.24%，较Q2 提升1.33 个百分点，环比改善。（2）除管理费用增长以外，研发费用和销售费用规模已经趋于稳定。（3）加强了对S2B 业务现金占用问题和回款、应收账款的管理，带来了现金流的改善。

    公司的5S 店增长到180 家，当前在积极推行5S 店的合伙制。通过经营模式的改变，提高门店的经营意识，提升合同质量和门店对风险的把控，并促进项目的回款，从而提升公司管理的质量。

    2023 年公司国际化业务正呈现出全面开花的局势。2023 年已经在中东地区的本地项目中有了较大的业务突破。上半年公司海外订单增速109.6%，预计2024 年仍将继续保持不错的增长势头。

    维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，受益于国产化、数字化的行业趋势，通过产品能力的提升、商业模式的革新和国际业务的开拓，正在迎来自己的第二增长曲线，值得长期关注。预计23-25 年公司EPS 分别为1.39元、1.89 元、2.61 元，按10 月30 日收盘价43.70 元计算，对应PE 为31.38 倍、23.15 倍、16.73 倍。

    风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；海外业务推进受到地缘政治影响。

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