晋控煤业于2023 年10 月27 日发布2023 年三季报：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入112.55 亿元，同比减少12.00%；归母净利润21.64 亿元，同比减少36.01%；扣非归母净利润21.21 亿元，同比减少37.89%；经营活动产生的现金流量净额为48.67 亿元，同比增长27.18%。基本每股收益1.

    　　29 元，同比减少36.14%；加权平均ROE 为14.13%，同比减少11.00 个百分点。

    　　2023Q3 公司实现营业收入38.03 亿元，同比减少3.07%，环比增长1.73%；归母净利润7.79 亿元，同比减少25.87%，环比增长15.41%；扣非归母净利润7.

    　　78 亿元，同比减少26.23%，环比增长23.30%；基本每股收益0.46 元，同比减少26.98%，环比增长17.50%。

    　　煤炭业务：量增价稳，业绩回升。

    　　2023 年前三季度公司实现原煤产量2541.99 万吨，同比增长5.79%；商品煤销量2213.67 万吨，同比增长7.86%；销售收入109.40 亿元，同比减少11.80%；平均销售价格494.20 元/吨，同比减少18.22%；销售成本为58.33 亿元，同比增长11.51%；平均销售成本为263.50 元/吨，同比增长3.39%。

    　　2023Q3 公司实现原煤产量841.31 万吨（同比+22.40%，环比-0.81%）；商品煤销量765.26 万吨（同比+23.54%，环比+2.21%）；销售收入36.33 亿元（同比-4.57%，环比-0.66%）；平均销售价格474.74 元/吨（同比-22.75%，环比-2.80%）。

    　　公司煤炭产品以动力煤为主，并严格按照发改委规定的定价机制执行，长协煤占比高，在三季度市场煤价大幅下行现状下，公司煤价中枢维持稳定。2023Q3 管理费用环比下降0.58 亿元，降幅达到33.76%，费用结构显著改善。同时晋控煤业Q3 煤炭产量环比基本持平，并未因安检趋严而降低生产水平，叠加商品煤销量环比提高，业绩实现逆势增长。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们预计2023-2025 年营业收入分别为153.24、158.56、161.70 亿元，实现归母净利润26.59、28.46、30.02 亿元，每股收益分别为1.59、1.70、1.79 元，当前股价11.78 元，对应2023-2025 年PE 分别为7.

    　　4X/6.9X/6.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

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