事件描述

    2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季报：报告期内，公司前三季度实现营收54.87 亿元，同比+24.1%；实现归母净利润3.34 亿元，同比+0.8%；实现扣非净利润3.11 亿元，同比+2.8%。单三季度，公司实现营收18.89 亿元，同比+22.9%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+8.2%；实现扣非净利润1.26 亿元，同比+4.7%。

    事件评论

    单季度营收高增，家电汽车板块增速明显。在全球宏观环境持续波动、整体经济慢节奏修复的背景下，公司Q3 营收实现同比22.9%的增长，有赖于深厚的头部客户基础和高质量的产品优势，公司客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。分各业务领域来看，家用电器和电动工具板块作为公司的基本盘业务均实现了收入增长。其中家电、汽车板块增长明显，家电板块累计实现营收34.62 亿元，同比增长 23.87%，市场占有率持续提升；汽车板块累计实现营业收入3.49 亿元，同比增长75.39%，项目放量速度较快。综合来说，公司营收实现良好增速，兑现公司一直以来提到的家电大客户拓品类、提份额的逻辑。

    毛利率维持提升趋势，费用率环比下滑明显。盈利能力来看，公司单Q3 毛利率为19.0%，同比+0.1pct，环比-0.9pct；净利率为6.8%，同比-1.8pct，环比-0.1pct。公司单季度毛利率同比提升0.1pct，其中家电及汽车控制器板块盈利能力略有提升；净利率有承压，主要系今年持续加大市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入，同时，为满足未来战略落地而进行的管理人员及管理架构优化的投入也有所增加。剔除汇兑损益影响，Q3 较Q2 整体费用率下滑较为明显。此外，子公司铖昌科技Q3 略有亏损，对公司利润造成一定影响。

    公司资产质量改善明显，库存下滑明显。公司高价料已经消耗完毕，原料正常化。存货账面价值相较于期初减少1.87 亿元，整体库存水位持续下降。公司持续通过拉通订单需求、生产计划与出货节奏，合理控制库存水平，加速存货周转，实现库存稳健。控制器板块Q3经营活动产生的现金流量净额环比Q2 增长374.27%，经营活动净现金流改善明显，客户销售订单增加对应销售回款增加；同时加强经营现金流管理，加大销售回款力度。

    盈利预测及投资建议：公司Q3 单季度营收高增，实现同比22.9%的增长，家电、电动工具板块实现收入增长，其中家电板块同比增速达到23.87%，兑现公司一直以来说的拓品类提份额逻辑。Q3 毛利率维持增长趋势，剔除汇兑损益影响，Q3 较Q2 整体费用率下滑较为明显，公司在费用控制上取得一定成效。目前高价料整体消耗完毕，原料正常化，整体库存水位持续下降，资产质量改善明显。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.15、7.45、10.07 亿元，同比增长18%、45%、35%，对应PE 估值为26、18、13倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格波动及供给风险；

    2、市场竞争风险。

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