事件：公司公布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入17.80 亿元，同比增长23.87%。实现归属母公司股东的净利润2.59亿元，同比增长53.31%，扣非后的归母净利润2.28 亿元，同比增长61.00%，基本每股收益0.53 元。

    　　投资要点：

    　　三季度公司业绩持续增长。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，主营业务为大宗气体、特种气体和燃气三大类100 多个气体品种的研发、生产和销售。公司2023 年前三季度公司实现营业收入17.80 亿元，同比增长23.87%；归母净利润2.59 亿元，同比增长53.31%。单看三季度，公司实现营收6.46 亿元，同比增长27.45%；归母净利润0.97 亿元，同比增长37.72%。公司前三季度业绩增长的原因主要系：（1）公司坚持以市场为导向，依托一站式供气服务的优势，加大市场开发力度，市占率不断提高，产品销量增加。（2）公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润。（3）受益于目前半导体国产替代的背景，公司高毛利率的特气营收占比已升至50.50%，与2023 年上半年相比，提升1.29pct，与2022年底相比提高8.35pct。

    　　公司毛利率稳中有增，费控能力向好。从盈利能力上来看，三季度公司综合毛利率为38.43%，较去年同期增加2.48%，主要受原材料采购价相对平稳，高毛利率的特种气体比重上升所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.40%/12.14%/0.74%/3.73%，较去年同期分别-0.10/-1.36/+0.04/-0.33pct，期间费用率合计21.27%，较去年同期减少-1.42pct。公司各项费用增速放缓，盈利质量有所提高，因此净利率较去年同期上升2.82pct 至15.35%。单看三季度，公司毛利率和净利率分别为37.17%、15.79%，同比-0.7pct/+1.1pct。

    　　电子特气业务与大宗载气协同发展，提高综合竞争力。公司围绕集成电路、光伏等行业客户，不断提升特种气体综合服务能力。电子特种气体方面，公司已逐步实现了一系列产品的进口替代。其中，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际、海力士、镁光在内的一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应，正硅酸乙酯已在联芯、苏州和舰等公司进行大批量测试；电子大宗载气方面，截至2023 年9 月，公司已签7 个电子大宗载气项目订单，其中2 个已开票供气。公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目（合同金额10 亿元，履约期限20 年）已于8 月正式量产供气，北方集成创新中心项目已在临时供气状态，厦门天马项目、无锡华润上华等项目均在实施过程中。在产品方面，公司计划12 个液氦储罐氦气，目前已到位9 个，充分保障集成电路客户需求。整体来看，随着公司电子气体项目的持续落地量产，公司电子气体方面业务有望实现稳定增长。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到下游集成电路、高端装备制造、新材料、新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司2023-2025 年营业收入为24.50/30.45/37.99 亿元， 净利润为3.45/4.11/4.70 亿元，对应的EPS 为0.71/0.84/0.97 元，对应的PE 为35.72/30.05/26.24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不如预期，原材料价格大幅波动风险。

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