公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收37.46 亿元（-10.02%），归母净利润8.74 亿元（+13.70%），扣非归母净利润8.47亿元（+14.88%）；第三季度，公司实现营收15.09 亿元（-9.19%），归母净利润3.80 亿元（-5.95%），扣非归母净利润3.64 亿元（-6.91%）。

    收入承压，毛利率改善，销售费用率增加。根据国家统计局数据，2023 年1-9 月我国房地产开发投资累计同比下滑9.1%，销售面积累计同比下滑7.5%，地产行业整体仍处于下行阶段，公司营收受到一定影响有小幅下滑。公司前三季度毛利率为43.92%，同比增加3.96pct，第三季度毛利率为48.01%，同比增加4.70pct。毛利率提升的原因主要包括原材料价格同比有所下降，产品结构优化，零售占比提升等。前三季度销售费用率为12.19%，同比增加2.20pct，主要系收入下降规模效应减弱导致的费用率增加。

    股份回购彰显管理层对公司未来发展信心。公司在10 月29 日晚间发布公告称拟用不低于2 亿元，不超过3 亿元人民币进行股份回购，回购价格不超过18 元/股。股份回购方案彰显了管理层对企业未来发展的信心。

    投资建议：公司是国内零售塑管龙头企业，具备品牌、渠道、服务和资金优势，公司自上市以来业绩维持了长期增长态势。此外，公司实施“同心圆产品链”战略，加大其他建材领域的布局，包括防水、净水、新风等，新拓业务有望与塑管业务在渠道等方面形成较好的协同作用，看好公司未来长期发展空间。预计公司2023-2025 年营收分别为62.47、68.64 和74.81 亿元，归母净利润分别为12.20、14.00 和15.86 亿元，对应PE 分别为21.61、18.84 和16.62 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求减弱，树脂等原材料涨价，行业竞争加剧等。

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