2023 年前三季度公司实现营业收入1036.42 亿元，同比增长121.89%；归母净利润24.79 亿元，同比增长57.15%。2023 年第三季度实现营收377.43 亿元，同比增长129.22%，环比增长3.79%；归母净利润7.98 亿元，同比增长1667.41%，环比下跌17.13%。公司拟引入战投沙特阿美，增强市场信心，同时随着行业景气度修复，经营业绩有望改善，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　炼化产品价格提升，期间费用有所增加。炼化一体化项目产能释放，叠加炼化产品上涨，带动三季度营业收入显著增加。根据百川盈孚统计数据，2023 年三季度PX/PTA 市场均价为8635.33 /6010.55 元/吨，环比上涨1.37% /2.46%；二甲苯/聚乙烯/聚丙烯市场均价为8213.58 /8223.34/7567.58 元/吨，环比上涨9.69% /3.01% /2.36%；汽油/石脑油市场均价为9187.35 /7999.89 元/吨，环比上涨3.35% /3.46%。受转固费用增加影响，第三季度公司销售毛利率为11.87%，环比减少 0.99 pct。此外，销售费用、研发费用和财务费用分别为0.98 亿元、1.67 亿元、9.67 亿元，同比分别增加106.63%、30.65%、82.19%。未来随着行业景气度修复，公司盈利能力有望逐步改善。

    　　拟引入沙特阿美战投，国际化合作再上新台阶。9 月27 日，全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司（简称“石化产业集团”）与沙特阿美的子公司Saudi Aramco Asia Company Limited（阿美亚洲）签署了框架协议，主要内容包括：（1）沙特阿美或其关联方有意向成为石化产业集团的战略投资者，拟持有目标公司少数股权；（2）双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作，是延伸上下游一体化进程的战略布局，既保证了上游原材料的稳定供应，又可为下游新材料领域扩增提供支撑，并有助于公司加快实现国际化发展。

    　　新材料及新能源项目有序推进。公司积极推进“百万吨级 EVA”战略目标，虹景新材料在建 3 套 20 万吨光伏级 EVA 装置，后期公司还将规划 10 万吨高端热熔胶级 EVA 装置。同时，公司计划建设 20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年 POE 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚 A 装置，进一步拓展下游材料业务高端应用。未来，新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。

    　　估值

    　　考虑到成本端原油价格仍居高位，同时烯烃产业链下游需求偏弱，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为31.63 亿元、52.05亿元、82.91 亿元。预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.48 元、0.79元、1.25 元，对应的PE 分别为21.8 倍、13.2 倍、8.3 倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性，同时未来随着行业景气度修复，公司经营业绩有望改善，维持公司评级为买入。

    　　评级面临的主要风险

    　　原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

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