核心观点：

    事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年实现营收6.5-6.9 亿元，同比+44-53%，实现归母净利润2.1-2.4 亿元，同比+89%-116%，扣非归母净利润2-2.2 亿元，同比+101%-121%，全年业绩或略超市场预期。其中Q4 实现营收1.9~2.3 亿元，同比+71%~108%，归母净利润4934~7934 万元，同比+195%~374%。

    2023 逆势表现出色，主要受益于：（1）排课恢复与新训人次提升：2023年初起外部影响因素解除，排课快速恢复，同时预计核心课程之一浓缩EMBA 保持高报到率，新训人次预计显著高于以往水平，支撑收入快速增长以及成本费用规模效应体现，盈利水平亦有所提升；（2）差异化竞争优势满足企业实效需求：体系化实效导向教研与课程产品打磨+实战出身优质师资，产品力与课程内容口碑优于同行，切实解决企业经营痛点，上市后品牌力再提升，逆势之下需求仍在；（3）大客户战略有效执行：2023 年初起积极推进大客户战略，预计全年大客户数量与收款占比水平高于以往，大客户订单规模大、续单粘性强，有效增强公司业绩增长稳定性与持续性，减少小企业客户需求波动影响；（4）销售业务人员整体人效显著提升：销售业务团队梯队建设持续优化，预计2023年全年销售获取新订单人效有所提升。

    展望2024 年业绩与新增订单有望保持高增长。（1）业绩端：我们预计2023 年末合同负债9.5-10 亿，合同负债即预收学费可对2024 年业绩增长实现有力支撑。（2）新增订单：延续大客户战略，销售业务团队规模继续扩张，支撑中长期成长可持续。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润为2.2/2.8/3.6 亿元，考虑公司差异化竞争优势，参考可比公司，给予公司24 年25 倍PE估值，合理价值为59.5 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：企业用工需求恢复不及预期；市场竞争加剧风险等。

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