公司大客户战略已经落地，已有约百家大客户企业与行动教育达成深度合作，疫情影响减弱后，公司开班数、到课率显著回升，订单量充足，有望持续释放业绩。我们预计2023/2024/2025 实现归母净利润2.10/2.67/3.43 亿元。

    　　上海行动教育科技股份有限公司定位为“提升企业竞争力的云智力平台”，深耕企业级客户实效培训和管理咨询服务。公司2006年3月在上海注册成立，前身是上海行动成功教育信息咨询有限公司，主要业务包括管理培训业务、管理咨询业务、图书音像制品销售业务等。近20 年来公司已服务众多知名企业，如顾家家居、盈趣科技、星艺装饰、西贝餐饮、铂爵旅拍、牧原股份等。

    　　疫后营收增长强劲，核心业务毛利率稳中有升。2020/2021/2022 年公司营业总收入分别为3.79/5.55/4.51 亿元，归母净利润达到1.07/1.71/1.11 亿元。

    　　2023 年前三季度公司归母净利润/ 扣非后归母净利润分别同比增长70.72%/83.58%，主要是由于公司开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅。公司毛利率连续几年稳定保持在75%左右，净利率呈上升趋势，学费提价及排课率逐步恢复助力公司盈利能力增强，2023Q3 公司净利率达34.91%。

    　　大客户战略成效显著，与行业龙头实现深度合作。公司自2023 年以来，关注与大公司合作带给公司业务的支撑性作用和品牌推广效果，锁定行业第一、区域第一的大公司，2023 年1 月至6 月期间，公司与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业龙头达成合作，共与约百家大客户企业达成深度合作。

    　　在手订单充裕，合同负债余额呈增长趋势。自截至2023 年H1，公司已经和百余家大客户建立了合作，平均客单价约200 万元。公司在手培训和咨询业务订单量充裕，截至2023Q3，公司合同负债余额为8.76 亿元，较2022 年末增长14.21%，是2022 年全年总收入的1.94 倍，为后续业绩增长提供保障。

    　　课程研发构建增长引擎，人才储备提供业务保障。公司与全球前三的顶级商学院瑞士IMD 国际管理发展学院达成深度合作，推出《数字化转型》课程，把握企业在数字化转型中的教育培训需求。此外，公司引入世界领先的市场营销学权威菲利普科特勒主讲的《未来的营销》课程，并将与沃顿商学院达成战略合作，持续升级迭代课程内容，引入世界级机构导师课程以开拓国际视野。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司大客户战略已经落地，已有约百家大客户企业与行动教育达成深度合作，疫情影响减弱后，公司开班数、到课率显著回升，订单量充足，有望持续释放业绩。我们预计2023/2024/2025 实现归母净利润2.10/2.67/3.43 亿元。

    　　风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！