10 月25 日，行动教育发布2023 年三季度报告，公司2023 年前三季度实现营业收入4.61 亿元，同比增长35.36%；归母净利润1.61 亿元，同比增长70.72%；归母扣非净利润1.56 亿元，同比增长83.58%。公司2023Q3 实现营业收入1.73亿元，同比增长24.24%；归母净利润0.55 亿元，同比增长23.30%；归母扣非净利润0.58 亿元，同比增长34.44%。

    大客户战略成果显著，拉动营收大幅增长。自2023 年2 月起，公司每周开展由董事长亲自牵头的大客户战略的线上培训，以单季度为周期，每个月、每家分支机构锁定上市公司或者符合标准的大客户，通过触达约见、有效提案、过程管理积分制的严管标准步骤，有效提升大客户成交达成率。截至2023 年H1，公司已经和百余家大客户建立了合作，平均客单价约200 万元。受益于公司大客户战略，2023 年前三季度公司实现营业收入4.61 亿元，同比增长35.36%；归母净利润1.61 亿元，同比增长70.72%。截至2023Q3，公司合同负债8.76 亿元，培训和咨询业务订单量充裕，为后续收入增长提供保障。

    毛利率稳中有进，管理效率显著提升。2023 年Q3，公司毛利率为79.55%，同比上升4.17pct，主要是由于公司开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅。 2023 年前三季度公司销售/管理费用率分别为26.10/12.86%，同比-4.61/-5.40pct，公司高质量人才体系建设显著提效。2023 年Q3/前三季度公司ROE 分别为5.72/15.40%，同比+1.34/+6.59pct，学费提价助力盈利能力大幅增强。

    培训产品创新升级，品牌影响力持续提升。公司不断升级课程体系、持续引进世界级名师，拓展管理教育理念的全球广度和商业深度。2023 年9 月，公司联合行动教育全球校友会举办第7 届校长节，邀请以现代营销学之父菲利普・科特勒、中国上市公司协会会长宋志平、中国新型经济体研究会副会长翟东升、中国管理教育第一股缔造者李践为首的世界级导师、千亿级企业家、知名上市公司及多位行业领导品牌重磅嘉宾，大幅提升品牌活动影响力，助推企业持续迈向第一。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司大客户战略逐步推进和企业影响力不断提升，我们预计2023/2024/2025 年分别实现归母净利润2.10/2.67/3.43 亿元，对应21.3/16.7/13.0 倍估值，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。

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