公司将发行5.8 亿元可转债投资于扑克牌生产基地项目，维持“买入”评级2024 年1 月24 日，公司公布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，发行总额为人民币58312.73 万元的可转换公司债券，募集资金扣除发行费用后，将投资于年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目。我们认为，本次发行及募投项目的实施有望提高公司扑克牌生产效率和产品品质，进一步巩固市场领先地位，也有助于缓解公司资金压力，优化资产负债结构，提高盈利能力，促进可持续发展。

    根据公司2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润5.3-6.5 亿元（同比增长52%-86%），扣非归母净利润5-6 亿元（同比增长46%-75%），2023Q4 实现归母净利润-0.27 至0.93 亿元，扣非归母净利润-0.23 亿元至0.77 亿元。基于公司业绩预告及业务预期，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为6.06/8.11/9.63 亿元（ 前值为7.49/8.98/10.17），对应EPS 分别为1.47/1.97/2.34 元，当前股价对应PE 分别为15.0/11.2/9.5 倍，我们看好公司扑克牌和游戏业务持续向好，继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。

    游戏业务驱动公司2023 年业绩大增，增长趋势或延续公司2023 年业绩增长主要系游戏板块随着产品的不断更迭，优化了玩家体验，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，报告期内游戏推广费用较2022 年同期有所下降带来利润增长。2023Q4 公司业绩有所波动主要系受长期股权投资、商誉等长期资产的减值影响，或不改长期业绩增长趋势。

    扑克牌和游戏业务持续向好，继续助力公司长期成长（1）扑克牌业务经营稳定，受益于单价提升，利润有望持续提升，随公司的扑克牌生产基地项目投产，带来产能扩大，市场占有率有望进一步提升。（2）公司捕鱼品类核心游戏表现稳健，核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS 畅销榜前150 名，且投放推广策略优化带来的利润提升效果明显。我们预计，随版本不断优化，公司核心游戏有望延续稳定表现，继续驱动公司业绩增长。

    风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。

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