事件：12 月25 日，公司发布关于参与股权投资基金并增资全资子公司的公告。

    　　联合设立股权投资基金，扩充融资渠道，提升运营能力，提升瑞帆节能业务发展速度：在国家大力发展低碳环保经济的宏观背景下，公司全资子公司瑞帆节能所处的节能减排环保产业迎来了历史性的发展机遇。公司拟与汇领峰（北京）投资管理有限公司、日照财金股权投资管理有限公司、日照市财金投资集团有限公司、日照市东港区财新股权投资基金合伙企业签署《日照瑞帆节能股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》联合设立股权投资基金，基金规模为不低于 37,500 万元人民币。该基金将专项用于对瑞帆节能进行增资。江苏神通作为有限合伙人拟以自有资金不超过22,115 万元出资参与合伙企业，占认缴出资比例58.97%。本次增资完成后，瑞帆节能仍为公司的控股子公司，增资完成后，有助于优化瑞帆节能负债结构，降低公司资产负债率，同时帮助瑞帆节能更好的抓住节能减排环保产业重大历史发展机遇，进而增强公司整体盈利能力和核心竞争力。

    　　厚积薄发冶金领域 EMC，金属膜除尘技术稳步推进，进入订单及业绩收获期，有望为公司长期成长打开新空间：在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而 EMC业务有望成为行业内的通行选择，公司深耕冶金领域EMC 业务，2021 年3 月23 日，公司公告中标16 亿元EMC 合同，后续伴随着该项目的投产及新业务拓展，公司在冶金EMC 领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠；并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术，首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，除尘后排放将低至5mg 以下，未来成功推向市场后将具有较大市场空间。

    　　核化工乏燃料打开新空间，核化工建设或加速，乏燃料后处理从无到有，闭式循环技术既是现实需要，又是未来闭环利用核电的战略需求，公司深度参与，受益较为明显：我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署，乏燃料后处理市场广阔，根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生 25 吨左右的乏燃料来计算，2022 年预计累计乏燃料超过 10000 吨，并且公司拟通过非公开发行股票募集资金用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化（二期）项目，继续加码乏燃料后处理关键设备的研发和产业化，在首个200 吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7 亿元订单，未来该项目有望为公司在核能装备领域的经营业绩成长带来较大促进作用。作为深度参与我国核电建设的领军企业，公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白，公司提前布局，为企业未来发展奠定基础。

    　　投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，继续给予“买入”评级，预计2021-2023 年营业收入 21.13 亿元、26.90 亿元、33.66 亿元，归母净利润分别为 3.20 亿元、4.46 亿元、6.02 亿元，EPS 分别为 0.66 元、0.92元、1.24 元，对应 PE 为29 倍、21 倍、15 倍。给予目标价格27.53 元-32.12元，对应2022 年PE 为30 倍-35 倍。

    　　风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC 项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

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