公司是国内前装车载信息娱乐/显示/空调等电子系统龙头企业

德赛西威主要产品为车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等。公司超过 99%收入来源于前装业务。主要客户为大众、上汽、马自达、长城、广汽、北汽、一汽等国内外知名汽车整车厂商。

双轮驱动公司近年收入和利润持续高速增长

2013~2016 年,公司的营业收入分别为 17.8 亿、 26.4 亿、 36.7 亿和56.8 亿,复合增速超过 47%; 2013~2016 年的归母净利润分别为 1.01 亿、1.66 亿、 3.59 亿和 5.90 亿,复合增速超过 80%,保持了较高的增长速度。

公司预计 2017 年 1-12 月实现营业收入为 59.6 亿元~62.5 亿元,较上期同期增长 5%~10%;归属于母公司股东的净利润为 5.90 亿元~6.20 亿元,较上期同期增长 0%~5%;(上述数据不构成盈利预测)

公司销售收入增长在客户层面总体来源于两部分: 1)最近几年国产车销售的大幅增长,特别是国产 SUV 销售的大幅增长; 2)公司对合资车厂供应量占比的增长,合资车厂应对国产车物美价廉的高竞争力,控制成本,提高了像公司这样质量有保证而价格又有竞争力供应商的供货量占比。

预测 17~19 年 EPS 分别为 1.11、 1.27、 1.38 元/股股

考虑到公司目前体量较大,在市场份额较高的前提下保持高速增长较困难,保守预测营业收入增速分别为 7.81%、 8.07%、 8.13%,营业收入分别为 61.2、 66.2、 71.5 亿元。 17~19 年归母净利润分别为 6.08、 6.98、 7.62亿元,考虑 IPO 增加股本稀释后的 EPS 分别为 1.11、 1.27、 1.38 元/股。

风险提示

公司对前装大客户依赖程度较高;公司主营业务所倚赖的汽车行业受宏观经济波动、环保政策等因素的影响;行业激烈的市场竞争的风险。

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