1H22 预亏，但 Q2 经营较Q1 有所改善

    　　锦江酒店公布2022 年半年度业绩预告，公司预计1H22 实现归母净利-1.50 亿元到-1.10 亿元，同比21 年增亏1.15-1.55 亿元；实现扣非归母净利-2.83 亿元到-2.43 亿元，同比21 年增亏1.1-1.5 亿元。其中，单Q2 公司归母净利预计-0.3-0.1 亿元，扣非归母净利-0.65 亿-0.25 亿元。

    　　Q2 境外酒店经营复苏+境内防疫酒店征用抵消部分经营压力受1H22 国内多地疫情反复影响，国内居民公商务/旅游出行仍受较大限制，对公司境内酒店业务造成较大影响。但受益于境外疫情管控措施基本解除+境内酒店被征用为隔离酒店，公司Q2 整体经营开始环比Q1 出现改善。此外，我们认为公司近年积极推进中后台改革和组织人员架构优化，费用管控上优化亦对Q2 经营压力缓解起到一定帮助。

    　　境内疫情管控趋向精准，商旅、休闲出行复苏有望反弹我们预计下半年国内出行行业整体将受益于管控措施优化、国产特效药上市等因素逐步实现复苏，公司作为国内最大的酒店集团，业绩弹性有望得到充分体现。此外，公司近年积极推进内部改革深化，在中后台整合提升协同效应+市场化激励+数字化平台赋能驱动下，未来开店加速+费用优化有望进一步释放业绩。

    　　盈利预测与投资建议

    　　酒店行业疫后供需结构、市场竞争格局清晰，锦江作为国内最大的连锁酒店集团，品牌、规模优势领先，疫后有望充分受益。预计公司2022-2024 年归母净利为1.1/15.5/24.6 亿元，对应当前股价PE分别为612/43/27 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复；自然灾害等不可控因素；加盟开店进度不及预期。

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