投资要点：

    　　公司发布2022 年中报：公司Q2 单季度实现收入32.66 亿元，同比+60%；归母净利润2.03 亿元，同比+44%；扣非后归母净利润1.89 亿元，同比+37%。

    　　公司Q2 收入超预期，归母净利润符合预期。此前我们在《预计22Q2 业绩低点，但中大公司依然增速较好-计算机行业2022Q2 及2022H1 业绩前瞻》中预测：西威Q2 单季度收入27.65 亿元，同比+35%；归母净利润大约2.14 亿元，同比+52%。公司实际实现Q2 单季度收入超我们预期，利润与我们预期水平接近。

    　　公司收入超预期主要来自新老业务新量产项目金额全面比此前预测金额高。2022Q2 中国乘用车产量为494 万辆，同比+1%，环比-10%；西威Q2 单季度收入同比+60%，环比+4%――假设Q2 收入按照行业环比-10%应为28.28 亿收入，实际多增4 亿，我们推测其环比多增部分主要来自于一汽丰田和广汽丰田车载信息娱乐系统为更多新车型供货、上汽大众MQB 显示屏和主机项目、液晶仪表收入、IPU01 新车型落地以及IPU04 提前供货大约各分别环比多增1 亿。

    　　毛利率与此前预测值完全一致，但是存在结构性变化，智能驾驶毛利率从20%持续提升至23%。此前我们预测公司Q2 整体毛利率为24%，实际水平与此预测值一致。分业务看，公司智能座舱毛利率上半年21.57%，同比减少3.82 个百分点，我们推测主要是因为今年上半年消耗去年涨价后采购的芯片等电子元器件原材料库存所致；智能驾驶毛利率为23.16%，同比提升4.11 个百分点，我们推测主要因为量产规模提升带来规模效应，以及IPU01 去年以360 环视为主但今年存量车型加装自动泊车带来价值量提升所致。

    　　研发费用增长超过预测水平，反应智能驾驶正在进行前期开发的待执行订单充沛。此前我们预计公司Q2 将新增200 人研发人员，预计单季度研发费用为2.9 亿元（环比增加1500万员工薪酬），实际单季度研发费用3.71 亿元，环比增加约1 亿元，研发费用率11.36%，去年同期研发费用率为11.19%。公司研发人员数量扩张超预期说明公司智能驾驶业务目前正在进行前期开发的待执行订单充沛。预计今年底智能驾驶部门人员将扩张到1000 人。

    　　财务费用、信用减值损失、联营企业投资损失均有不同程度增加，抵减一部分收入超预期带来的利润增加。Q2 人民币贬值导致汇兑损失增加进而导致财务费用增长超过此前预期（此前预期与Q1 一致约-500 万，实际产生费用1700 万），另外公司由于应收账款坏账计提增加导致信用减值损失环比（+3300 万）以及同比（+3800 万）都有明显增加，联营企业富赛电子Q2 单季度以权益法确认投资损失为-2300 万元，去年同期为-694 万元。

    　　上调盈利预测，维持“买入"评级。由于燃油车购置税优惠刺激政策从7 月1 日起执行，将拉动下半年车市，另外考虑到Q2 新订单量产超预期、智能座舱域控制器和大屏产品拿单情况以及理想L9 订单和后续销量超预期，因此我们将2022、2023、2024 年EPS 预测从2.08 元、3.44 元、5.10 元上调至2.50 元、4.07 元、6.17 元，当前股价对应PE 分别为63 倍、38 倍、25 倍，并维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对汽车产业链扰动风险；物料短缺风险；重要新车型量产节奏延迟风险。

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