2023H1 业绩符合预期，新品上市和新订单落地在即，维持“买入”评级

    公司发布2023 年中报，实现营收2.68 亿（+36.48%），归母净利润0.89 亿（+11.85%），扣非净利润0.86 亿（+17.32%），如剔除股份支付费用和联营企业投资损失影响，归母净利润及扣非净利润分别同比增长 31%、39%；分季度，2023Q1 收入1.48 亿元（+58.76%），归母净利润0.48 亿元（+35.40%），2023Q2 收入1.19 亿元（+16.19%），归母净利润0.41 亿元（-7.28%）。分业务，医用内窥镜收入2.11 亿元（+46.26%），收入占比 79%，产能逐步释放，光学产品收入 0.56 亿元（+7.34%），收入占比21 %；整体费用率相对可控，研发费用率12.87%（+0.60pct），管理费用率9.23%（+0.10pct），销售费用率3.15%（-0.22pct）。考虑海外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，我们下调2023-2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.88/2.42/3.08 亿元（原值2.37/3.15/4.06 亿元），对应EPS 分别为1.55/1.99/2.53 元/股，当前股价对应P/E 分别为33.2/25.9/20.3 倍，因公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利，维持“买入”评级。

    　　技术平台构筑核心技术护城河，业务布局延长公司成长曲线

    公司依托光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术四大技术平台，形成了光学系统设计、加工、镀膜、系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术，具备从整机系统、光机、电路及软件设计到光学加工和镀膜、精密机械封装再到部件装配和整机集成的完整产业链并不断实现科技成果转化。战略围绕医疗、深耕内窥镜领域并积极延展光学应用业务。

    　　借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务公司针对美国市场开发的 12 款新型 4K 荧光腹腔镜顺利量产并进入放量期，光源模组随客户需求上升加快发货并进行升级；多款内窥镜包括小儿镜、神经内镜正在开发，关节镜、宫腔镜等正提交注册检验，其中4K 除雾内窥镜系统、胸腔镜、3D 荧光腹腔镜分别于2023 年2 月、4 月和7 月取得注册证；二代4K 荧光内窥镜系统预计在2023H2 完成产品注册；医用光学伴随口腔三维牙扫设备渗透率提升，口扫模组有望维持高速增长，工业激光产品下游生产需求进一步释放，镜片和镜头组件有望继续扩大适用范围成为光学业务稳健驱动力，生物识别同样可期。

    　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；疫情影响公司生产。

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