事件：2023 年 10月27日公司发布23年三季报，23年前三季度实现营业总收入302.83 亿元，同比增长14.35%；实现归母净利润102.03 亿元，同比增长12.47%。

    Q3 单季营收净利增长较为稳健，费用投入增加净利增速略低于预期：

    23 年第三季度洋河股份实现营业总收入84.1 亿元，同比增长11.03%，归母净利润23.41 亿元，同比增长7.46%。相比于23 年第二季度营收同比增速下降5.03pct，净利润同比增速下降1.9pct。23Q3 销售费用13.02亿元，同比增长23.22%。公司三季度营收和净利润增速较为稳健，为全年业绩目标增长打下良好基础。

    第三季度合同负债微增，夯实全年业绩增长目标：23 年前三季度合同负债55.16 亿元，环比23H1 增长1.94 亿元。同比22 年前三季度减少32.51%。23 年前三季度营业总收入、预收账款以及合同负债的和同比22 年前三季度增长3.3%。23Q3 营业总收入+△第三季度（合同负债+预收账款）的和同比于22 年同期增长9.8%，整体销售回款情况健康稳健，预估公司全年有望实现年初既定的营收15%目标。

    毛利率略有提升，净利率基本稳定：23 年前三季度毛利率75.77%，相比于去年同期略微提升1.23pct，净利率33.75%，相比于去年同期下降0.53pct。公司整体盈利能力稳定，盈利结构较优。

    中秋国庆旺季期间前后批价较为稳定，中长期战略配置价值凸显：根据今日酒价公众号信息，近期梦6+和水晶梦m3 批发价格分别在600 元和435 元左右，较双节前9.1 日批价基本保持稳定，公司产品供需结构较为平衡，我们认为中长期具备战略配置价值。

    投资建议： 根据公司三季报， 预计23-25 年营业总收入实现346.90/391.02/440.88 亿元； 23-25 年归母净利润预计实现104.4/117.39/135.22 亿元；23-25 年EPS 预计实现6.93/7.79/8.97 元，当前股价对应PE 分别为17.6/15.7/13.6 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。

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