事件

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现营收110.57-113.12 亿元，同比增长30.22%-33.22%；实现归母净利润19.89-20.61 亿元，同比增长38.08%-43.07%；实现扣非归母净利润18.25-18.93 亿元，同比增长34.99%-40.01%,公司营收小幅超预期。同时，公司公告董事会换届，当前多位管理层均进入董事会。

    　　核心要点

    　　Q4 营收增速中枢略高于净利润，预计主要为特饮控量叠加新品放量，同时费用端支出略有提升。单Q4 公司预计实现营收24.23-26.78 亿元，同比增长30.40%-44.12%，实现归母净利润3.33-4.05 亿元，同比增长21.23%-47.41%；实现扣非归母净利润3.23-3.91 亿元，同比增长12.20％-35.83%。营收端，公司Q4 对特饮产品进行控量帮助渠道清理库存为2024 年继续高增长打下基础，而补水啦等新品投放节奏延续，预计Q4 毛利率中枢略有下移。此外，费用端Q4 新品宣传以及亚运会广告投放预计增加，综合看净利润增速略低于营收增速中枢。

    　　公司近期管理层换届，推新不断，后百亿时代继续拼搏。公司当前核心管理层进入董事会，助力公司持续发力全国化战略。公司近期推新动作密集，全品类、全渠道布局模式进度加速。此前，2023 年12月底东鹏推出海岛椰椰汁，主打极致性价比，目标布局学校、下线礼赠、餐饮渠道。2024 年1 月初推鸡尾酒，目标商超、KTV、CVS 等渠道。叠加2023 年推出的电解质水、无糖茶等产品放量，公司第二成长曲线助力公司后百亿时代继续保持高增长。

    　　分短中长三个维度看：

    　　短期看，功能饮料仍是软饮料中高增速的优质赛道，公司核心大单品东鹏特饮在全国化带动下预计将延续稳定增速。软饮料行业已进入成熟期，增速放缓规模趋于稳定。根据欧睿国际数据，2023 年我国软饮料行业零售额达到6372 亿元，同比增长4.19%，行业规模较2013年的4304 亿元增长近50%。而从增速看，行业近5 年零售额CAGR 为2.85%，近10 年CAGR 为4%，在2019 年行业规模短期见顶，市场规模趋于稳定。2020 年受新冠疫情影响，行业规模下滑5.58%，2021-2023年伴随疫情好转消费场景复苏，零售规模持续回升，但欧睿对未来5年展望行业复合增速在4.5%，整体趋于稳定。而从细分品类看，近10年功能饮料品类复合增速高达14.09%，是软饮料行业中的优质赛道，未来成长空间仍然广阔。

    　　中期看，公司以“能量+”为主线，推出针对白领群体的东鹏大咖，以及受益疫情催化的电解质产品补水啦，当前两者已初步展现大单品成长态势，中期有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。根据欧睿国际数据，当前公司作为第二成长曲线布局的RTD 咖啡和属于运动饮料范围的电解质饮料均为软饮料行业高增速赛道。

    　　长期看，公司把握需求端消费趋势，正加速扩容产品矩阵。公司近期切入处于风口的高增速无糖茶品类；通过椰子汁产品进一步布局传统礼赠、餐饮等消费场景；推出鸡尾酒产品迎合年轻消费群体，更为丰富的产品矩阵有望进一步扩大消费群体。同时，后续公司仍有新品储备，布局未来打造新增长极，从依靠大单品走零售渠道模式的黑马向全品类全渠道发力的平台化公司持续成长。

    　　投资建议与盈利预测：

    　　公司12 月特饮和新品出货预计略高于预期，同时 2024 年仍有望维持较高增速，我们小幅上调盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收111.65/140.55/172.83 亿元（前值为110.01/137.04/166.87亿元） ， 同比增长31.27%/25.89%/22.97% （ 前值29.34%/24.58%/21.77%）；实现归母净利润20.39/26.15/32.10 亿元（前值20.34/25.77/31.19 亿元），同比增长41.58%/28.20%/22.77%（前值41.21%/26.67%/21.05%），对应EPS 为5.10/6.54/8.03 元（前值5.09/6.44/7.80 元），对应当前股价PE 为33/25/21 倍。2024 年公司PEG 小于1，同时根据公司历史估值看，当前处于历史绝对低位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原料成本扰动，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，食品安全等风险。

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