核心观点：公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收6.43亿元，同比+20.7%；实现归母净利润1.39亿元，同比+37.5%；基本每股收益0.70元/股，单季度看，22Q3公司实现营收1.88亿元，同比-5.9%；归母净利润0.46亿元，同比+19.5%；扣非净利润0.42亿元，同比+28.3%。

    　　产品结构变化带来单价上涨，半导体领域持续进展。22Q2/Q3公司分别实现毛利率32.40%/31.94%，环比+5.86pct/-0.46pct；实现净利率25.13%/24.60%，环比+8.80pct/-0.53pct.22Q2及Q3公司盈利能力大幅提升，主要系产品结构的变化带来产品单吨价格的提升，根据经营数据，22Q1-Q3公司主要功能湿电子化学品价格为10.18元/公斤，同比+38.69%。根据年报，公司核心产品光刻胶用显影液相关技术指标已达到SEMI G5标准要求，并在国内品牌极大规模集成电路厂家进行产线测试，为国内28纳米线宽及以下集成电路中的光刻胶用显影液技术应用提供了相应的储备。

    　　品类持续丰富，在建项目投产在即。在务实主业TMAH显影液优势的同时，公司进一步迈入BOE蚀刻液和剥离液市场，两种产品目前皆已实现量供，并持续在下游龙头工厂做导入验证。“年产7万吨新型显示材料电子化学品扩产项目（二期）”预计2022年内投入试生产。募投项目四川格林达100kt/a电子材料项目（一期），已完成土建主体部分和主要设备的安装，预计22年12月投入试生产，盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为0.95/1.41/1.84元/股，参考可比公司2023年PE估值，给予2023年业绩30倍PE估值水平，对应的合理价值42.31元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示，募投项目不及预期；原材料价格大幅增长；客户集中风险；面板行业持续下行风险。

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