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成都银行(601838):Q1信贷高增 ROE保持高位、关注类双降
发布时间: 2023-04-26 09:23
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成都银行(601838)

  事件概述

      成都银行发布2022 年报和2023 一季报:2022 年营业收入202.41 亿元(+13.14%,YoY),营业利润116.98 亿元(+32.88%,YoY),归母净利润100.42 亿元(+28.24%,YoY);年末总资产9177.05 亿元(+19.43%,YoY;+1.12%,QoQ),存款6415.01 亿元(+20.08%,YoY;+1.94%,QoQ),贷款4865.84 亿元(+25.23%,Yo Y ;+3.79% , QoQ) 。2022 年净息差2.04%(-9bp , YoY) ; 不良贷款率0.78%(-3bp , QoQ) , 拨备覆盖率501.57%(+3.39pct , QoQ) , 拨贷比3.89%(-0.14pct , QoQ) ; 资本充足率13.15%(+0.90pct , QoQ ) ;ROE19.48%(+1.88pct,YoY)。拟派现0.784 元/股,披露分红率30.03%。2023Q1 实现营收、归母净利润分别同比+9.71%/+17.50%;总资产、存款、贷款分别同比+17.59%/+18.59%/+29.57%;不良贷款率0.76%(-2b p ,QoQ),拨备覆盖率481.17%(-20.40pct,QoQ),年化ROE17.84%(-0.48pct,YoY)。

      分析判断:

      息差和中收压力拖累营收降速,Q1 减值反哺力度趋缓下业绩增速回落成都银行2022 年实现营收同比+13.1%,较前三季度累计增速降约3pct,23Q1 进一步降至9.7%,利息净收入受息差影响增速下滑(2022 全年利息净收入同比+14.5%,较Q1-3 降低2.1pct,23Q1 降至11.6%)是主要拖累,公司2022 年营收的82%来自收息业务。同时非息表现承压,一方面四季度受债市调整影响,投资资产公允价值波动下,Q4 单季交易类非息收入同比-7.6%(23Q1 转正为+6.6%);另一方面中收缩量,手续费净收入22Q4 和23Q1 分别同比-26%/-53%,影响2022 全年同比增速收录+27.2%,虽然仍保持较快增长,但较前三季度累计增速回落17.6pct。结构上,除清结算收入实现三倍以上的较高增长外,银行卡和理财类中收分别同比+21.5 %和+19.3%,弥补了代理类中收的缺口。在行业理财业务承压的环境下,成都银行仍实现理财规模4.6%的正增长(非保本理财规模上半年微降后,2022 年末余额升至660 亿元)。

      营收降速但公司资产质量持续提升下,公司减值计提压力减少同时通过释放高拨备反哺利润,2022 年归母净利润同比+28.2%,较Q1-3 降低3.4pct,仍保持较高水平。一季度减值同比仍少计提,但对利润的支撑幅度相对减小,相应的Q1 归母净利润增速为17.5%。

      Q1 对公贷款高景气,零售需求待修复

      息差作为业绩的主要拖累因素之一,一季度受重定价影响进一步下探。具体来看,成都银行2022 年净息差收录2.04%,同比降9BP,较上半年降3BP;我们按期初期末余额测算的Q1 单季净息差环比22Q4 延续收窄9BP,降幅走阔。其中,贷款收益率2022 年为4.93%,同比降10BP,且主要是下半年下行较多;存款成本率2.15%,较2021 年抬升17BP,但相比2022 上半年的2.13%基本企稳,虽然存款定期化程度逐季加深,但存款利率市场化背景下,居民定期存款成本率下行有所对冲。一季度息差下行也是资负两端共同影响,后续重定价影响消退后,息差有望逐步趋稳,有助于稳定营收。

      规模方面,2022 年公司总资产同比增长19.4%,略低于22Q3 的21.6%,整体保持较快的扩张速度,一季度增速降至17.6%。但信贷保持较快增长,2022 年和23Q1 贷款分别同比增25.2%/29.6%,结构上:1)2022 年对公和零售贷款分别同比增长32.7%和8.9%,得益于政务金融优势和基建行业需求提升,对公贷款增量主要集中在租赁商务、制造业、水利环境等行业,年末租赁商务行业贷款/对公贷款比例升至34.4%;零售方面,按揭投放放缓,年增幅仅1.6%,同时个人经营贷和信用卡贷款分别大幅增长112%和40%。2)四季度零售贷款投放仍偏弱,增量仅占总贷款增量的9%。3)一季度投放开门红下,贷款新增565 亿元,较22Q1 同期大幅多增85%。其中对公贷款+票据贡献近97%的增量,对公贷款余额增速35.7%居行业前列。我们预计后续伴随地产市场的企稳和居民融资意愿的修复,零售信贷的投放也有望回升,且高收益零售贷款的投放有利于支撑息差。

      负债端存款保持稳健增长,2022 年和2023Q1 分别同比+20%/+18.6%,一季度小幅同比多增,整体定期存款占比逐季上行,但后续行业存款挂牌利率下调的影响也将正贡献息差。

      不良率持续下行、Q1 关注类贷款双降,资产质量指标保持优异成都银行2022 年末和23Q1 不良率分别为0.78%、0.76%,延续低位下行趋势。结构上,对公领域不良持续出清,2022 年末不良率较2021 年降32BP 至0.85%;零售不良略有抬头,年末为0.58%,较中期走高5BP,主要是按揭贷款不良率升高8BP,但目前绝对水平仍然较低,整体资产质量指标较为优异。关注类贷款占比四季度小幅升至0.46%后,一季度实现双降,占比降至0.41%的历史低位;年末逾期贷款占比较中期降3BP 至0.81%,逾期90+/不良约80%,认定保持审慎,总体各项资产质量指标均处于行业较优水平。得益于四季度不良双降,2022 年末拨备覆盖率升至501.6%站上500%高位,但连续减值计提同比少提下,叠加一季度信贷多增下不良规模略增,影响Q1 拨备率回落至481.2%,但整体仍维持较高水平,风险抵补能力较强。

      投资建议

      总体来看,成都银行年报延续较高的规模和业绩成长性,区域经济战略和扎实的政企客户基础赋能下,一季度信贷高增。虽然一季度受重定价和存款定期化影响息差收窄拖累营收,零售信贷投放和中收的表现也有待改善,但公司一贯审慎风控下优异的资产质量指标和充裕的拨备水平,保障公司业绩弹性。我们持续看好公司的区域发展优势和未来成长空间,结合公司2022 年和2023 一季报业绩表现,我们调整公司23-25 年营收240/281/-亿元的预测至227/267/316 亿元,23-25 年归母净利润117/139/-亿元的预测至121/145/176 亿元,对应增速为20.1%/20.6%/21.3%;23-25 年EPS 3.17/3.77/-元的预测至3.15/3.82/4.65 元,对应2023 年4 月26 日13.37 元/股收盘价,PB 分别为0.79/0.69/0.59 倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。

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