业绩简评

    　　2023 年10 月19 日，公司披露2023 年三季报，前三季度实现营收20.72 亿元，同比增长39.51%；归母净利润2.10 亿元，同比增长79.91%；扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长92.06%。业绩略超市场预期。

    　　经营分析

    　　温控散热市场高景气，公司盈利能力持续改善。公司Q3 单季度实现收入8.33 亿元，同比增长36.03%，归母净利润1.18 亿元，同比增长83.41%。机房和机柜温控需求延续高景气，公司存货同比+60%、合同负债同比+70%。成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，三季度提升至33.51%，同比增加2PP。期间费用率较去年同期有明显优化，整体盈利能力提升显著，三季度净利润率14.5%，同比提升4PP。

    　　持续正向研发迭代，推出大功率设备液冷散热新品。在算力设备高功耗+高能效要求下，液冷加速导入，公司联合英特尔、电信运营商等产业各方，加速液冷解决方案测试和推进，发布全链条液冷解决方案。三季度中标运营商风冷机房空调项目奠定收入增长基础。针对高功率5G 基站场景，公司发布3D-TVC 零功耗相变液冷方案，均温性能提升80%，新技术未来适用于服务器、储能、充电桩、电力电子等行业，有效解决热损耗超过10kW 的IGBT 模块散热问题。

    　　平台型温控龙头，受益于AI 算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近40%，并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI 算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动IDC 机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司23-25 年归母净利润4.0 亿元、5.2 亿元、7.2 亿元，对应PE 分别为37x、28x、20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

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