2023 年前三季度公司实现营业收入170.49 亿元，同比增长10.14%；归属于母公司所有者的净利润为27.56 亿元，同比增长17.32%，扣非后归母净利润为27.08 亿元，同比增长20.22%，实现EPS 为1.63 元。

    　　点评：

    　　走量推动业绩保持继续增长和盈利水平提升。公司作为行业石膏板龙头，规模优势突出。2023 年前三季度公司营业收入和扣非后归母净利润保持持续的增长态势，前三季度增速较上半年分别提高1.30 和1.06 个百分点，主要是第三季度公司销量继续保持较好的增长，提升产能利用率，进一步落实了在行业需求疲弱的情况下“市场份额优先”的原则，进一步提升规模优势和效应。前三季度毛利率水平为30.80%，环比提高0.6 个百分点，同比提高1.02个百分点，除了石膏板和防水材料的原材料价格下降的影响，公司的提升产能利用的规模化效应以及智能化制造也对成本的下降起到积极作用。2023年三季度公司扣非后ROE 为12.43%，同比提高0.91 个百分点，盈利水平提升。预计四季度在原材料价格继续低位，在保证市占率的策略以及“工厂+工长”新模式的推进下，公司业绩将保持持续的稳增。

    　　抗风险能力强外延式扩张有基础，助力公司新成长。公司货币资金和交易性金融资产充裕。虽然2023 年三季度负债率水平为23.89%，同比下降4.19个百分点，较上半年下降0.31 个百分点，但公司经营现金流较好，三季度经营活动产生的现金流量净额为19.61 亿元，同比增长30.49%，使得三季度公司货币资金和交易性金融资产（结构性存款）达到37.68 亿元，同比增长26.49%，这成为公司能够在行业低迷期抗风险和能够更快地实现外延式扩张的资金基础。

    　　2023 年9 月公司有意收购涂料行业龙头嘉宝莉（国内涂料行业前8，全球前30），与其大股东香港世骏签署《交易条款备忘录》和《诚意金协议》；10 月计划收购子公司北新防水（河南）有限公司的30%的股权，达到100%的持股比例，进一步落地公司“一体两翼”的业务发展战略。受地产影响，建材行业处在历史的低迷期，公司充裕的现金流不但能增强公司抗风险能力，更为公司能够抓住新机会,进行外延式扩张提供资金基础。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年归属于母公司净利润分别为36.40 亿元、43.00 亿和51.54 亿元，对应EPS 分别为2.15 元、2.55元和3.05 元。当前股价对应PE 值分别为11.7 倍、9.9 倍和8.3 倍。考虑公司石膏板和石膏板+的消费转型和经营质量的提升，龙头地位更加稳固，业绩增长稳定。在当前行业环境下抗风险能力强，外延式发展有基础，一体石膏板业务海外拓展的推进，两翼业务具备成长性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    　　风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。

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