核心观点：

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现收入39.13 亿元（+8.62%，以下均为同比口径）、归母净利润10.67 亿元（+18.51%）、扣非归母净利润9.06 亿元（+19.45%），其中第三季度公司实现收入23.28 亿元（+85.78%）、归母净利润5.41 亿元（+70.22%）、扣非归母净利润5.08 亿元（+71.89%），业绩基本符合预期。

    　　血制品稳健增长，四价流感疫苗如期放量致整体毛利率与销售费用率有所提升。分业务类型看，参考华兰疫苗财报数据，公司23Q3 单季度疫苗业务实现收入15.69 亿元，血制品实现收入7.59 亿元（+0.66%）。

    　　伴随着公司疫苗业务收入占比提升，2023 年前三季度公司整体毛利率同比提升2.58pp 至69.64%、销售、管理、研发、财务费用率同比+0.39pp、-0.43pp、-0.59pp、-0.17pp。

    　　推出限制性股票激励计划，绑定核心员工利益利于公司长期发展。9 月19 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，计划向包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员在内的84 人授予限制性股票491.5 万股，约占公司股本总额0.27%。授予价格为10.89 元/股。

    　　激励触发值为2023-2025 年度扣非后净利润相比2022 年分别增长24%、40%和72%，目标值为2023-2025 年度扣非后净利润相比2022年分别增长30%、50%和90%。本次激励计划有助于深度绑定公司核心员工利益，保障公司长期健康发展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.72、0.85、1.02 元/股，给予公司2024 年35 倍PE，对应合理价值29.76元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品安全性导致的潜在风险；市场拓展风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险。

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