公司公布2023 年度业绩预告，2023 年度预计实现营业收入49.5 亿元（yoy+6.0%），预计实现归母净利润12.7 亿元（yoy+4.4%）；23Q4，公司预计实现营业收入13.6 亿元（yoy+51.3%），预计实现归母净利润2.5 亿元（yoy+53.2%），Q4 业绩同比大幅改善，预计受益于去年同期疫情影响较大导致基数较低、24 年春节前经销商备货时间前移。总体来看，公司完成了年初制定的经营目标，2023 年度圆满收官。

    臻酿八号延续增势，井台、典藏有望提速。分产品来看， 23 年下半年以来，臻酿八号渠道库存回到健康水平，产品展现较快销售增速。当前，公司积极推动臻酿八号促销、扫码送礼等活动，费用向C 端倾斜，有望进一步加速动销。预计24 年臻酿八号将继续轻装上阵，仍为贡献销售额的主力产品。23 年8 月18 日起，公司对典藏38 度500ML*6 的经销商结算价格上调15 元/瓶，预计主要因公司坚持高端化策略，旨在通过拉升典藏品牌站位以提升品牌形象。23 年井台、典藏动销较缓慢，主要因23 年团购、商务宴席场景复苏不及预期，以及新版井台价格偏高、消费者接受度较低；预计伴随经济回暖、企业自身储备的白酒库存逐渐消化，24 年团购、商务宴席场景将有所恢复，井台、典藏动销有望提速。

    公司积极推动开门红实现，政策推动宏观经济回暖。公司当前积极推动节前经销商回款工作，考虑到臻酿八号动销向好、库存良性、经销商信心提升，预计公司有望实现开门红。宏观经济角度，当前房产新政不断推出，例如广州放开120 平方米以上住房限购、多地区普宅认定标准放宽、首付比例下降等，有利于加速经济回暖，利好白酒消费。公司作为次高端上市酒企之一，有望受益于企业、居民购买力回升。

    根据23 年度业绩预告，对23-25 年下调收入、上调费用率。我们对23-24 年上调毛利率。我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为2.60、3.00、3.42 元（原预测为2.69、3.17、3.60 元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的18 倍市盈率，对应目标价为54.00 元，维持买入评级。

    风险提示

    产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。

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