核心观点：

    业绩略超预期，全年经营目标顺利达成。公司发布2023 年主要经营数据公告，预计实现营收49.5 亿元，同比+6.0%，实现归母净利润12.7亿元，同比+4.4%，业绩略超市场预期。公司顺利完成了此前提出的2023 年经营目标，即2023 年营收与净利润均同比保持增长。

    23Q4 表现亮眼，公司经营企稳回升。23Q1/Q2/Q3/Q4 单季度公司实现营收8.5/6.7/20.6/13.6 亿元，同比-39.7%/+2.2%/+21.5%/+51.3%，公司营收逐季恢复，23Q4 单季度公司实现上市以来最高Q4 单季度营收，预计主要系公司23H1 充分消化渠道库存，渠道信心恢复叠加旺季来临渠道备货积极。在营收高增的规模效应影响下，23Q4 单季度公司归母净利润同比+53.2%至2.5 亿元。

    Q4 净利率略有提升，全年小幅下滑。23Q4 单季度公司归母净利率同比+0.2pct 至18.0%，预计主要系收入端规模效应影响，全年视角下公司归母净利率同比-0.4pct 至25.6%，预计公司臻酿八号与天号陈产品营收增速快于整体，带动毛利率略有压力。

    次高端白酒需求恢复是公司未来增长的核心动力。公司产品聚焦次高端价格带，23Q1 公司主动清理渠道库存应对市场需求疲软，23H2 随着白酒动销旺季到来渠道积极补库，次高端白酒普遍以商务宴请和宴席为核心消费场景，面向2024 年，考虑到宴席市场的基数效应不再，商务需求的恢复情况是公司表现的核心影响因素。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司实现营收49.5/53.8/60.6 亿元，同比+6.0%/8.5%/12.7%，归母净利润12.7/13.9/16.2 亿元，同比+4.4%/9.8%/16.2%，当前股价对应PE 为19/18/15 倍，对标可比公司给予24 年20 倍PE 估值，对应合理价值57.1 元/股，维持买入评级。

    风险提示：经济增长不及预期，需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

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