事件：公司发布2023 业绩预告，预计归母净利3.31-3.68 亿元，同比增长80-100%；扣非3.02-3.39 亿元，同比增长78-100%。其中，单Q4 归母净利0.1-0.5 亿元，扣非0.02-0.4 亿元。

    拆分来看，公司全年计提：1）员工持股&股权激励计划费用2600 万元（2022年313 万元）；2）菲亚莎股权转让款坏账约1800 万元（2022 年6236 万元），剔除以上一次性影响因素，公司23 年归母净利约3.75-4.11 亿元，同口径下同比增长50-65%。

    假设单Q4 跨境电商收入增速约35%，包装业务增速10%，则全年跨境收入约43 亿元（同比增长39%），包装收入约21 亿元（同比增长5%），合计约64 亿元（同比增长19%）。在此假设基础上，剔除股权激励及坏账计提后全年实际净利率约为5.9-6.4%，中枢与Q1-3 净利率6.2%基本持平。同时，考虑到公司根据年度业绩预期计提了员工奖金约6000 万元，Q4 实际盈利能力有望小幅提升。

    公司坚持数字化驱动战略，营运能力持续提升。受益公司跨境社交电商运营管理系统，公司存货持续低位运行，跨境电商业务库销比保持在3%以内。

    公司董事会审议通过H 股发行计划，进一步助力业务发展。我们认为，发行新股有望进一步提升公司资本实力，助力主业发展；同时，公司作为东南亚地区社交电商龙头，港股上市有望提升公司海外影响力，推进跨境品牌建设与渠道拓展。

    投资建议：公司持续受益东南亚电商渗透率提升β，同时具备AI 应用+数字化运营α，看好公司跨境业务长期增长。根据业绩预告情况，我们调整盈利预测， 预计2023-2025 年公司营收64.7/79.1/93.3 亿元， 同比增长20.3%/22.4%/17.9%；公司归母净利润预计为3.5/4.7/5.5 亿元，同比增长89.0%/33.7%/19.2%。公司当前股价对应PE 18/14/11 X，维持“增持”评级。

    风险提示：东南亚电商流量竞争加剧；人民币汇率波动；AIGC 技术应用效果不及预期。

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