投资要点：

    公司公告：公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润7.8 亿元（YoY-75.28%）至8.8 亿元（YoY-72.11%），扣非归母净利润8.22 亿元（YoY-73.06%）至9.22 亿元（YoY-69.78%），其中，四季度预计实现归母净利润2.73亿元（YoY +600%，QoQ -12.8%）至3.73亿元（YoY +856.4%，QoQ +19.2%），扣非归母净利润2.68亿元（同比扭亏，QoQ -29.3%）至3.68 亿元（同比扭亏，QoQ -2.9%），业绩符合预期。

    Q4 公司产品景气高位维持，前期停产装置逐步开车，业绩受终端需求淡季拖累有限。23Q4 终端需求淡季，叠加煤炭成本冲高，产品盈利底部震荡。根据百川资讯价格模块，主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF 环比23Q3 变化-18.6%、-4.5%、+6.3%、+1%、-3.5%、-5.6%，景气传统淡季下底部震荡；成本端，原料煤、纯苯、丙烯、双酚A 价格环比23Q3 变化+10.5%、-0.3%、+3.1%、-7.2%，煤炭成本压力明显提升，产品价差收窄至历史底部区间。目前双氧水子公司爆炸影响逐步消除，根据百川资讯行业开工模块统计，目前除双氧水装置外其余产品装置基本恢复正常生产，四季度双氧水外购价格环比下滑27.9%同样缓解公司成本压力，业绩终端淡季下仍表现较强韧性。

    在建项目进展顺利，产品增量陆续释放，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022 年高端氟材料及20万吨/年双酚A 项目已建成投产，2023 年20万吨/年DMF 项目已投产运行，预计30 万吨/年己内酰胺・尼龙6 项目、40 万吨/年有机硅有望2024 年内逐步建成投产。

    未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。

    盈利预测与投资评级：维持公司2023 年盈利预测，预计实现归母净利润7.93 亿元。由于公司双氧水子公司爆炸影响正常生产，导致公司出现部分营业外支出等，因此下调公司2024-2025 年盈利预测，预计实现归母净利润14.81、17.06 亿元（调整前为30.5、36.6 亿元），对应PE 为23X、12X、11X。

    公司当前PB 估值为1.085X，历史自2021 年1 月30 日至今三年PB 估值中枢为1.68X，安全边际较高，谨慎性原则下，维持“增持”评级。

    风险提示：海外能源价格快速回落；主要产品供需失衡，价格快速下跌；子公司事故影响后续项目进展及产品开工。

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