事件：公司发布2022 年股权激励计划，拟授予的股票期权数量为913.50万份，约占公司股本总额的1.50%，激励计划首次授予的激励对象不超过178 人，包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。

    本次激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为每股35.26 元，对于首次授予以及预留授予的股权中于2022 年授出的，限售期为18 月、30 月、42 月；对于预留授予的股权于2023 年售出的，限售期为12 月、24 月、36 月。首次授予及预留授予各行权期行权比例均为40%、30%、30%。

    合计激励费用9933.75 万元，预计2022-2026 年摊销费用分别为1,153 万元、4,613 万元、2,728 万元、1,211 万元、229 万元。

    本次激励计划设定了以2021 年营收为业绩基数，考核年度为2023-2025年营收的业绩考核目标。公司层面业绩考核目标为：定比2021 年，2023/2024/2025 营收增长率不低于19%/39%/67%，对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36 亿元，对应24/25 年同比增速分别为16.81%/20.14%，且各考核年度营业收入均不得低于2022 年营业收入。个人绩效考核按照公司（含子公司）现行的有关制度执行。各行权期内，满足公司/个人层面绩效考核的，激励对象当期计划行权的股票期权可予以全部行权。对应当期未能行权的股票期权不得行权，由公司注销。

    本次激励计划的激励对象包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。首次授予的激励对象不超过 178 人，其中，拟授予公司财务总监王志华先生20 万份，占授予总量的2.19%，占公司总股本的0.03%；拟授予公司董事会秘书高远先生18.20 万分，占授予总量的1.99%，占公司总股本的0.03%；拟授予其他核心人员176 人809.6 万份，占授予总量的88.63%，占公司总股本的1.33%。预留授予的激励对象参照首次授予的标准执行，预留授予的股票期权65.7 万份，占授予总量的7.19%，占公司总股本的0.11%。

    投资建议：公司发布22 年股权激励计划彰显长期业绩信心，随着成本逐步转好，公司利润有望得到改善，看好后续业绩实现高弹性；美食生态布局上，公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。考虑疫情反复对公司单店的影响，预计23 年后逐步复苏，我们下调公司22-24 年盈利预测归母净利润为5.9/11.5/14.1 亿元（前值为7.8/12.4/14.1 亿元），对应PE 倍数48X/25X/20X，持续推荐。

    风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、食品安全风险等

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