事件：公司发布22 年业绩预告。公司预计2022 年度实现营业收入66-68亿元，同比上升0.78%-3.83%；实现归母净利润2.2-2.6 亿元，同比下降73.49%-77.57%； 预计实现扣非归母净利润2.5-2.9 亿元， 同比下降59.69%-65.25%。

    　　单季度看，22Q4 预计实现营收14.8-16.8 亿元，同比-13.04%~-1.29%；预计实现归母净利润57~4057 万元，同比-96.65%~+140.74%；预计实现扣非归母净利润-1697~2303 万元，21Q4 为-2.1 亿元。

    　　根据公司公告，22 年公司业绩变动原因：1）22 年度受疫情影响，公司部分工厂及门店暂停生产与营业，影响公司销售收入及利润；2）公司在新冠疫情期间加大了对加盟商的支持力度，导致销售费用增加较大；3）原材料成本上涨幅度较大，造成对毛利率的负面影响；4）公司终止了 2021 年度股权激励计划，同时母公司和部分子公司实施了新的股权激励，原股份支付费用做加速行权处理，计入22 年非经常性损益。5）公司22 年度投资收益同比减少。

    　　新股权激励计划彰显公司长期业绩信心，看好后续业绩持续改善。2022年9 月，公司发布新的股权激励计划，设定了以2021 年营收为业绩基数，考核年度为2023-2025 年营收的业绩考核目标。公司层面业绩考核目标为：

    　　定比2021 年，2023/2024/2025 营收增长率不低于19%/39%/67%，对应营收分别不低于77.93/91.03/109.36 亿元，对应24/25 年同比增速分别为16.81%/20.14%，且各考核年度营业收入均不得低于2022 年营业收入。

    　　投资建议：随着供给端的逐步缓解，以及防控政策优化下餐饮需求恢复，持续看好公司市占率持续提升，供应链优势持续加强，业绩逐步恢复；美食生态布局上公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。考虑22 年疫情反复影响，我们下调公司22-24 年归母净利润2.5/10.5/12.3 亿元（前值为5.9/11.5/14.1 亿元），对应PE 分别为132X/32X/27X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、业绩预告为初步测算，具体财务数据以公司披露年报为准

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