本报告导读：

    能力及产能建设加码下，多肽及寡核苷酸等新兴业务有望持续推进，看好长期成长空间，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级 。2023Q1-3 营收63.83 亿元（-18.29%），归母净利润22.10 亿元（-18.77%）。单三季度营收17.62 亿元（-36.41%），归母净利润5.24 亿元（-46.60%）。营收增长略不及预期。考虑成本费用管控，上调2023 年EPS 至6.90 元（原6.33 元），考虑行业供需关系变化，下调2024-2025 年EPS 至5.00/6.22 元（原5.23/6.56 元），维持目标价184.51 元，对应2024 年PE35X，维持增持评级。

    新兴业务快速推进，寡核苷酸及多肽业务加码布局。小分子CDMO 营收55.65 亿元（-22.01%），剔除大订单影响，同比增长25.45%，其中来自跨国制药公司收入同比增长66.51%；新兴业务实现收入8.13亿元（+21.05%）。公司重点推进寡核苷酸CDMO 业务，2023H1 营收同比增长超76%。多肽业务2023H1 新承接9 个项目，布局10 条寡核苷酸中试-商业化生产线，具备500kg/年合成产能，公司预计2024H1 固相合成总产能超过10000L，满足百公斤级固相多肽商业化生产。

    加大新技术应用及技术输出。公司持续保持技术创新及核心工艺技术投入，加强连续性反应及生物酶催化技术应用，超过40%临床中后期及商业化阶段项目应用绿色制药关键技术。加速拓展连续反应技术输出，2023H1 新增8 个项目，合同金额超1 亿。2023 年10 月与上海医药签署战略合作协议，加码连续流、合成生物等先进制造技术输出。

    催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。

    风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，商业化订单波动风险。

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