0Q1 业绩迎来较高增速。2020 年公司营收52.76 亿元，同增2.01%，归母净利润7.01 亿元，同降12.46%，扣非后归母净利润6.80 亿元，同降10.74%。

    　　20Q4 单季度，公司营收13.91 亿元，同增8.12%，归母净利润1.81 亿元，同降3.04%，扣非后归母净利润1.74 亿元，同增3.15%。根据业绩预告，2021Q1 归母净利润2.00-2.37 亿元，同增217.68%-276.45%。201Q1 业绩高增长，主要系低基数情况下，公司已基本恢复正常经营，且一季度内，公司大部分门店在春节期间持续营业并举办“年货节”销售活动。

    　　投资收益影响较大。2020 年毛利率为33.48%，同减0.47pct。销售费用率为6.10%，同减2.06pct，我们预计主要系运费调整至成本所致。毛销差为27.38%，同增1.59pct，净利率为13.12%，同减2.17%。2020 年投资收益-1.01 亿元，主要系联营公司受疫情冲击较大影响所致，其中塞飞亚投资收益-0.24 亿元、和府餐饮投资收益-0.72 亿元。另外，公司计提了0.26 亿元资产减值损失。

    　　华中市场增速稳健。分产品看，禽类产品营收38.32 亿元，同减2.42%，蔬菜类产品5.30 亿元，同减0.26%。分区域看，2020 年西南、西北、华中、华南、华东、华北、新加坡&香港&澳门营收分别同增7.45%、-36.17%、11.31%、-1.90%、-8.83%、4.43%、32.99%。

    　　门店加速扩张，单店营收逐渐恢复。公司在上半年面对疫情冲击，以“在不确定的外部环境下做好确定性的事情”为经营方针，给予加盟商较大力度的扶持，同时营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”。截止2020 年末，公司在中国大陆门店数量达到12399 家，净增1445家。我们认为公司门店天花板较高，未来几年预计将继续保持较快开店速度。

    　　单店营收上，20 年因疫情受损较大，目前除大型商业综合体和交通体外，其余渠道基本恢复。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.68/2.14/2.64 元，相关可比公司2021 年PE 在29-48 倍，考虑到公司作为行业龙头，给予一定估值溢价，给予2021 年45-50 倍PE，对应合理价值区间75.6-84 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等

更多精彩大盘资讯敬请期待！