事件概述

    公司发布一季报，Q1 实现营收15.06 亿元，同比+41.22%；归母净利润2.36 亿元，同比+274.69%；业绩靠近预告上线。

    分析判断：

    21Q1 经营加速恢复，实现收入高增

    2021 年以来疫情持续得到控制，公司经营也逐步恢复，Q1 得益于春节“就地过年”、“年货节”促销等因素，叠加去年同期低基数，收入实现41.22% 的同比高增，相较于19 年同期增长30.5%，恢复情况略超预期。

    门店端来看，20 年底公司门店总数达到12399 家，Q1预计持续增加；同店相较于去年同期有较大提升。分品类来看，鲜货类产品销售同比+33.6%，其中禽类/畜类/ 蔬菜/其他产品分别较去年同期+29.1%/+194.3%/+40.5%/+51.7%，各品类均衡高速发展，其中畜类产品增速亮眼；包装产品实现收入3556.5 万元，同比+1600.5%，占比提升至2.43%。分区域来看，西南/西北/华中/华南/华东/华北/海外收入分别同比+41.1%/-74.7%/+36.3%/+69.4%/+33.9%/+31.8%/+56.0%，多区域全面恢复。

    规模提升带动Q1 盈利能力加速恢复

    公司21Q1 毛利率和净利率分别为34.49%和15.42%，分别较去年同期+4.81 和+9.58pct，规模提升带动公司整体毛利率和盈利水平改善。

    公司毛利率相较于19 年仍有1.18pct 的提升，主因销售规模提升以及原材料价格处于低位。费用端来看，21Q1公司销售费用率为6.68%，相较于20 和19 年同期分别同比下降4.58 和0.59pct，一方面因运输费重分类至营业成本，另一方面随着规模提升，费用投放的边际效用提升；管理费用率相较于20 和19 年分别同比-0.35 和+0.23pct，波动不大。同时投资收益亏损减少0.06 亿和所得税率降低亦对利润有所助力。综合来看， Q1 公司在收入恢复和精益管理优势延伸等推动下，利润实现274.69%的高速增长，净利率基本恢复至19 年同期水平，盈利能力加速恢复

    短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设，公司逻辑依旧顺畅

    公司经营和市场需求基本恢复，绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力，公司将在“深度覆盖、渠道精耕”的战略方向下不断进行门店加密、加深，同时提升门店和公司整体运营效率，股权激励也将激发内部活力。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20 家优质产业链相关公司，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来成长储备动能。公司规模增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，估值有望继续保持高位，成长逻辑依旧顺畅。

    投资建议

    维持盈利预测不变，我们预计公司21-23 年收入分别同比+26.2%/+20.9%/+20.2% ； 归母净利润分别为10.19/13.02/16.18 亿元， 同比+45.3%/+27.8%/+24.3% ；EPS 分别为1.67/2.14/2.66 元，当前股价对应估值分别为47/37/30 倍，维持买入评级。

    风险提示

    原材料价格波动、行业竞争加剧、食品安全

更多精彩大盘资讯敬请期待！