公司发布 21 年一季报。公司 21 年 Q1 实现营业收入为 15.1 亿元，同比增长 41.22%，21Q1 实现归母净利润 2.4 亿元，同比增长 274.69%。21Q1 扣非归母净利润为 2.3 亿，同比增长 231.03%。从营收数据来看，公司主营业务利润增长显著，主要由于“就地过年”以及国内疫情情况的进一步放缓，市场消费热情高涨带来的正面影响，公司一季度业绩超出预期，经营情况得到大幅改善。

    　　从营业收入来看，2021 年 Q1 的营业收入为 15.1 亿元，相比 19Q1 增幅30.5%，2021Q1 的归母净利润为 2.4 亿元，相比 19Q1 增幅 30.1%，营收能力和盈利能力保持稳健增长。同比来看，2021 年 Q1 营业收入同比增长41.22%，而 2020 年 Q1 为-7.59%，2019 年为 19.63%，归母净利润同比增长274.69%，而 2020 年 Q1 为-65.27%，2019 年 Q1 为 20.38%，营收及利润高速增长，相比 2020 年疫情对公司经营状况带来的负面影响，疫情后公司经营状况得到大幅提高。

    　　2021Q1 的毛利率为 34.49%，同增 4.81pct，净利率为 15.42%，同增9.58pct。，相较于 2020 年 Q4 的毛利率 27.66%及净利率 12.65%，毛利率和净利率环比增长 6.83pct/2.77pct，公司的盈利能力得到较大改善。

    　　公司 20 年开店节奏加速，市占率持续提升，下半年新增 341 家门店。截止 20 年底，中国大陆地区门店总数 12,399 家，全年净增长 1445 家。其中，20H1 和 20H2 增长门店数量分别为 1104 家和 341 家，较 19H1 和 19H2分别变动 421 家、-15 家。全年来看，公司“渠道精耕”的经营策略成效明显，20 年来平均单店营收 43 万元，稳步恢复，较 19 年的 47 万元略有下滑，主要由于疫情影响门店复工及交通枢纽、商业体等高势能点位人流恢复不及预期。同时，公司 20 年并表的武汉零点绿色食品股份有限公司是一家主营线上休闲卤味销售企业，未来定位为线上销售的重点品牌，以期实现差异化定位及产品序列的补充。

    　　供应链方面，实现 300-500 公里半径内的每日新鲜配送，持续全国各区域深度覆盖、渠道精耕。截止 20 年底，公司已在全国范围内建立了以 21 个生产基地（含 2 家在建）为中心的供应链网络，合作的冷链物流车车辆近2000 台。

    　　投资建议：

    　　2021 年初公司推出限制性股票激励计划，公司未来三年营收目标实现同比增长分别为 25%、20%、20%。21 年以来公司经营大幅改善，在公司“深度覆盖，渠道精耕”的鼓励下，有望持续快速开店，提升单店营收，提高市占率。预计 2021-2022 年归母净利润在 10.5 亿/13 亿，对应 PE 50X/40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；线上新电商业务拓展不及预期；食品安全风险

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