事件：4 月25 日，成都银行发布2022 年及23Q1 财报。2022 年及23Q1 营收分别为202.4 亿元、53.1 亿元，YoY+13.1%、+9.7%；归母净利润分别为100.4亿元、25.3 亿元，YoY+28.2%、+17.5%；截至23Q1，不良率为0.76%、拨备覆盖率为481%。

    盈利能力稳健。22Q4 受债市波动影响，非息收入对营收形成较大拖累。进入23Q1，其他非息收入表现回暖，同比+9.3%；中收同比-26.2%，但存在一定程度的高基数效应。23Q1 净利息收入受益于信贷规模扩张，同比+11.6%，对营收增长带来较好贡献。23Q1 归母净利润增速虽随营收增速放缓，较22 年末有所下行，不过得益于资产质量持续好转，23Q1 信用减值损失同比-14.4%，支撑归母净利润延续优异表现。

    存贷规模高增，顺利实现开门红。规模方面，资产端，23Q1 总资产、贷款总额同比+17.6%、+29.6%，增速分别较22 年末-1.8pct、+4.3pct。23Q1 总资产达到9851 亿元，距离实现其22-24 年战略规划中的“万亿元规模”目标更近一步。23Q1 单季度信贷增量565 亿元，较去年同期多增259 亿元，“早投放、早受益”，开门红信贷高增为全年利息收入打下良好基础；结构上，或得益于其优秀的政务金融能力、多年深耕区域经济，23Q1 对公贷款（含贴现）增量贡献度高达97%。

    负债端，22 年末、23Q1 存款总额分别同比+20.3%、+18.9%，预计主要受理财“赎回潮”影响；而理财资金或主要转化为定期存款，22Q4、23Q1 单季个人定期存款分别贡献了存款增量的78.7%、56.2%，存款定期化趋势随之延续，23Q1定期存款占比为59.1%，较22 年末+1.8pct。

    定价方面，22 年净息差2.04%，较22H1 下行3BP，但降幅与22 年上半年相比收窄；23Q1 贷款重定价给净息差带来一定下行压力，但后续随着经济持续复苏，贷款利率降幅有望收窄，利好净息差企稳。

    资产质量更优，拨备安全垫厚。23Q1 不良率0.76%、关注率0.41%，分别较22 年末-2BP、-5BP，均达到2014 年以来最优水平，资产质量持续优化。

    23Q1 拨备覆盖率481%，较22 年末-20pct，但仍处于可比同业内较高水平，安全边际高筑，也为业绩的持续释放奠定坚实基础。

    投资建议：开门红存贷高增，资产质量持续向好资产质量持续向好背景下，业绩得以持续释放；开门红信贷高增，带来净利息收入较好表现，同时奠定全年营收基本盘。预计23-25 年EPS 分别为3.18、3.79、4.61 元，2023 年4 月25 日收盘价对应0.8 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

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