本报告导读：

    　　动力煤长协价下跌及成本微增拖累，煤炭板块业绩环比下滑；Q3 业绩环比微增预计主因少数股东权益减少及所得税下降；煤矿有增量，集团增持彰显未来发展信心。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2023 前三季度实现营收1562亿(-10.91%)，归母净利为167 亿(-13.66%)，其中Q3 营收469 亿（-18.24%），归母净利49 亿（同比-18.45%，环比+3.71%），业绩符合预期，维持公司2023~2025 年EPS 为1.55、1.62、1.68 元，维持目标价11.13 元，增持评级。

    　　动力煤长协价下跌及成本微增拖累，Q3 煤炭板块业绩环比下滑。2023Q3煤炭板块实现毛利89.37（环比-3.50）亿元。1）2023Q3 商品煤产量3405万吨(环比+0.68%)，自产煤销量3482 万吨，（环比+10.36%），其中动力煤销量3201 万吨(环比+11.84%)、炼焦煤281 万吨(环比-4.10%)；2）动力煤销售均价502 (环比-16)元/吨，主因Q3 长协价均价701（环比-16）元/吨，而炼焦煤受益于市场价上涨，均价1266 (环比+126)元/吨，综合售价564(环比-12)元/吨；3）成本端，自产煤销售成本为313（环比+14）元/吨。

    　　Q3 业绩环比微增预计主因少数股东权益减少及所得税下降。1）23Q3 化工等其他板块实现毛利22.61 （环比+0.90）亿元；2）四项费用合计23.38（环比-0.64）亿元；3）少数股东权益12.53（环比-2.98）亿元；4）所得税16.58（环比-2.12）亿元。

    　　煤矿有增量，集团增持彰显对公司未来发展信心。1）大海则煤矿仍在产能爬坡，在建的苇子沟(240 万吨)、里必煤矿(400 万吨)提供增量；2）股东中煤集团拟计划增持公司股份不超过5000 万股，占总股本的0.38%。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌。

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