国内海缆龙头，技术、竞争力行业领先。公司是国内领先的海缆生产企业，经过多年技术深耕，已拥有500kV 及以下交流（光电复合）海缆、陆缆，±535kV 及以下直流（光电复合）海缆、陆缆系统产品的设计研发、生产制造、安装和运维服务能力。2023H1 公司海缆业务毛利率再次超过50%，恢复至2020 年盈利水平附近，强力支撑整体盈利能力修复。

    　　“十四五”国内海风项目建设有充足保障，全球海风需求维持高景气。从十四五规划装机目标看，2021-2025 年我国规划装机目标近60GW，而2021-2023H1，我国海上风电并网量仅达22GW，我国十四五剩余装机需求约35.54GW，“十四五”后半程海风建设动力充足。据GWEC 测算，2022-2027 年全球海风装机需求CAGR 达33%，欧洲、东亚、东南亚市场发展潜力巨大，利于国内海风企业出口发展。

    　　海风走向深远海，技术+距离双重因素驱动海缆价值提升。近海资源开发和环境保护矛盾日益凸显，海风项目离岸距离日渐提升，深远海趋势下催生高电压等级、柔性直流和动态海缆需求，同时对海缆企业提出更高技术要求。长距离下海缆用量和技术要求双重提升推动海缆附加值进一步增加，未来市场规模有望持续增长。我们预计2022-2025 年国内海缆市场空间将从62.0 增长至255.5 亿元，2022-2025 年市场规模CAGR 达60%。

    　　多重核心竞争力构建坚固护城河，国际市场实现连续突破。海缆是海风项目关键设备，业主对产品质量和可靠性要求高，因而海缆行业具有技术、资质、产线、码头等多重壁垒。1）技术：公司已拥有500kV 及以下交流海缆，±535kV 及以下直流海缆技术，在高端海缆技术行业领先。

    　　2）交付经验：公司已中标青洲一、二500kv 海缆、并中标青州六330kv海缆订单，随着订单逐步交付，公司在高电压等级方面具备丰富的海缆交付经验，形成先发优势。3）产能：随着南方基地逐步投产，公司海缆产值有望达91 亿元。4）码头：公司码头资源丰富，已有3 个码头泊位，另有2 个泊位待投运。5）出海布局：海外业务方面，公司2020 年以来合计中标海外订单10.74 亿元，并在荷兰成立欧洲子公司。

    　　盈利预测：公司为海缆龙头企业，预计2023-2025 年公司营业总收入分别为87.96/117.09/149.52 亿元，同比+26%/33%/28%；归母净利润分别为11.34/16.11/21.06 亿元，同比+35%/42%/31%；公司2023-2025年对应PE 估值分别为26.7/18.8/14.4x，首次覆盖予以“增持”评级。

    　　风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险。

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