投资要点

    　　公司2023 年前三季度实现营收53.50 亿元（-5.56%），实现归母净利润8.22 亿元（+11.63%），单季度来看，公司Q3 实现营收16.61亿元（-7.97%），实现归母净利润2.05 亿元（-4.09%），由于海缆确认收入体量不及预期，导致Q3 单季度盈利承压。

    　　Q3 海缆营收6.29 亿元（+34%），但绝对值不及预期。公司Q3 单季度海缆营收6.29 亿元（+34%）、陆缆营收9.10 亿元（-15%）、海洋工程营收1.20 亿元（-54%），其中海缆营收相较Q2 下滑明显，导致盈利承压。从在手订单来看，截止三季度末，在手订单约71 亿元，其中海缆系统36.05 亿元（220kV 及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），高价值量产品订单占比85%，有望支撑后续高盈利水平，陆缆系统24.84 亿元，海洋工程10.11 亿元。

    　　Q4 海风建设陆续启动，广东竞配落地+浙江项目加速审核，公司24 年有望迎来订单修复。进入Q4 以来，海风项目加速施工，9 月25日，由公司制造的广西防城港海上风电示范项目220kV 海缆顺利下线装船发运，此外由公司负责送出缆供货的青州六项目也有望于年底前动工，大项目的陆续启动和发货，有望支撑公司海缆交付业绩。广东区域，受制于航道问题的青州五七、帆石一有望加速用海审批，释放海缆招标需求，10 月落地的广东省管竞配项目也有望于24 年开始海缆、主机招标，预计支撑公司明年订单规模增长，此外，在公司传统优势的浙江区域，项目加速核准，明年也有望陆续释放招标需求，24年公司海缆及海洋工程订单有望迎来修复。

    　　盈利预测

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为

    　　11.37/17.05/20.30 亿元， 对应2023-25 年公司PE 分别为26.14x/17.44x/14.64x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　海风装机需求不及预期；海外拓展进度不及预期；海缆竞争格局加剧。

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