伊力特作为新疆白酒龙头，竞争格局较优。目前新疆经济发展进入快车道，旅游经济也迎来拐点，疆内发展迎来机遇期。未来公司分疆内疆外两步走，疆内进行渠道精细化管理，切入南疆市场，持续提高市场活力，疆外重点发力多个市场，十四五规划实现35 亿收入。我们预计公司23-25 年收入分别增长26%/20%/18%，预计公司23―25 年净利润分别为2.5/3.3/4.2 亿，对应41、31、24XPE，首次覆盖给予增持评级。

    　　历史悠久，营销转型积极。伊力特起源于1955 年的新疆建设兵团十团农场副业加工厂，依托于天山和伊犁河谷优越的自然环境，酿造出“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、诸味谐调、酒味全面”的浓香好酒。公司持续推进管理层年轻化与专业化，近期公告，聘任李长春、李小刚为公司副总经理、外部董事，通过外聘经验丰富的高管提升公司营销水平。

    　　经济发展进入快车道，新疆白酒市场竞争格局优。23 年新疆将经济发展作为重心工作，前三季度新疆GDP 同比增长6.1%，仅次于四川、浙江，固定资产投资增速9.1%，显著高于全国3.1%，疆内发展迎来机遇期。伊力特稳居疆内白酒龙头，市场相对封闭竞争格局优。新疆白酒市场规模约40-50 亿元，由于地处西北、地广人稀，整体市场竞争相对封闭，伊力特市场占有率超40%，在疆内大发展阶段将尽享省内消费升级。

    　　收归伊力王彰显决心，多渠道模式增强市场抓手。公司自2021 年将次高端品牌伊力王收归直销，彰显公司服务渠道的决心，通过三位一体的渠道模式，逐步脱离过去纯品牌买断的“工厂”型酒企。公司还在销售团队扩张、激励机制完善、人才梯队培养方面进行了大的变革。

    　　疆内疆外两步走，十四五打造35 亿酒企。公司持续推进渠道精细化、加大消费者培育力度，23 年以来，公司举办百场伊力王酒品鉴会，培育意见领袖及消费者。市场上，公司推进南疆市场开拓，成立南疆销售公司。省外布局上，推进打造疆外样板市场，招募战略大商，树立精细化管理理念。

    　　公司规划十四五末实现35 亿收入。

    　　投资建议：新疆龙头，把握加速。公司作为疆内地产酒龙头，有望享受本轮新疆发展机遇，稳固疆内地位的同时提升疆外市场消费者认知，首次覆盖给予23―25 年净利润2.5、3.3、4.2 亿，对应41、31、24XPE，首次覆盖给予增持评级。

    　　?风险提示：经济发展不及预期、消费需求不足，营销改革不及预期等。

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