投资要点：

    23 年公司业绩高增，整体表现稳健依旧。2024 年1 月20 日，公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计公司2023 年年度可实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为27,306 万元到32,767 万元， 与上年同期相比将增加 9,007.99 万元到14,468.99 万元，同比增加 49.23%到 79.07%；预计可实现归属于母公司所有者的净利润为 28,211 万元到 33,861 万元，与上年同期相比将增加 4,201.54 万元到 9,851.54万元，同比增加17.50%到 41.03%。其中，根据公司披露公告及数据，Q4 单季度预计公司归母净利润同比-15%至同比+58%，扣非后归母净利润同比+76%至同比+196%。公司持续优化自身产品结构，加速产品迭代，同时通过降本增效及内部管理效率提升带动盈利能力提升，公司全年业绩稳健向好，符合我们此前的预期。

    多渠道布局持续推进。分渠道看，实体渠道方面，公司坚持全区域、全渠道战略持续推动经销商布局销售空白区域，持续壮大和优化经销商团队，完善终端门店布局，加快渠道下沉，2022 年公司共计拥有1066 家经销商，经销商拥有专卖店数量达1456 家；电商渠道方面，公司在持续深耕天猫、京东等传统电商平台的同时，还积极拓展了包括如抖音、快手、拼多多等在内的新兴电商平台，整体渠道实现较快增长；工程渠道方面，公司直接或通过经销商与优质房地产商建立战略合作关系，为房地产商的工程项目配套浴霸、凉霸、晾衣机、集成吊顶等产品，根据国家统计局数据，2023 年我国住宅房屋全年累计实现竣工面积7.24 亿平方米，同比增长17.2%，公司23 年工程渠道预计有望受益全年竣工面积增长实现收入提升。

    维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年分别可实现归母净利润3.10 亿元/3.58 亿元/3.99 亿元，同比分别增长29.3%/15.4%/11.4%，对应当前市盈率分别为13 倍/11 倍/10 倍。公司浴霸品类优势依旧，考虑到随着产品结构持续优化升级，原材料成本压力缓解，公司盈利能力稳步向好。分红方面，公司自2020年A 股上市以来共实施4 次分红，累计现金分红达8.22 亿元，上市以来分红率达87.06%，公司整体分红比例保持较高水平，长期配置价值凸显，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险；行业竞争加剧风险

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