事件概述

    　　公司发布2023 年度主要经营数据公告，预计23 年营业收入约49.5 亿元，同比约+6.0%；归母净利润约12.7 亿元，同比约+4.4%；预计23Q4 营业收入约13.6 亿元，同比约+51.3%；归母净利润约2.5 亿元，同比约+53.2%。Q4 收入和业绩增长超过市场预期。

    　　分析判断:

    　　主动去库存率先恢复+低基数，23Q4 超预期增长根据酒业家，22Q4 起公司主动控货以维持渠道库存健康，保持产品价格坚挺。因此23Q2 起公司渠道库存下降明显，营收恢复增长；并在23Q3 起收入业绩恢复双位数增长。我们认为公司23Q4 超预期高增长，一方面源于主动控货去库存的动作领先次高端行业整体，另一方面也源于22Q4 的低基数。

    　　全年利润增速低于收入，我们判断主因结构性的产品表现分化，300+元价格带的八号恢复速度快于次高端价格带的井台，并且200 元价格带的新品天号陈预计也对产品结构产生影响。但23Q4 利润增速超过收入，我们认为井台以及高端产品增速逐季度提高，公司产品结构有望恢复上升通道。

    　　顺利完成全年经营目标，预计24 年继续维持稳健的双位数增长根据22 年年报与23 年经营数据公告，公司顺利达成了“全年的净利润与营业收入同比2022 年保持增长”的目标。公司长期深耕高端消费圈层营销，与WTT 世界乒联成为全球顶级合作伙伴、携手上海劳力士大师赛、与中国酒协共同打造“白酒学坊”平台等营销手段（根据公司年报），围绕高端白酒目标圈层提升品牌价值。

    　　23 年末，公司推出新品“逸台”，定位500-700 元价格带，持续优化高档酒产品矩阵并深度布局次高端价格带。品牌+营销双轮驱动，我们预计24 年公司有望继续维持稳健的双位数增长。

    　　投资建议

    　　根据公司公告调整盈利预测，23-25 年营业收入由48.4/58.2/67.2 亿元调整为49.5/57.1/64.1 亿元，归母净利由12.3/15.0/17.4 亿元调整为12.7/14.9/16.9 亿元，EPS 由2.51/3.06/3.55 元调整为2.60/3.04/3.46 元。2024 年1 月26 日收盘价50.6 元对应23-25 年PE 分别19/17/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。

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