投资要点：

    　　公司公布23H1 业绩预告，业绩略超预期。预计 23H1 实现归母净利润 4.6 亿至 4.9 亿元，同比22H1 绝对额增加 1.6 亿至 1.9 亿元，同比增长 55%至 65%。预计扣非净利润为 4.4 亿至 4.7 亿元，同比增长55%至 66%。结合Q1 实际业绩，预计单Q2 归母净利润2.5 亿-2.8 亿元，Q2 归母增速高达81%-103%，扣非净利润2.4-2.7 亿元，同比增长78%-100%。消费弱复苏背景下，公司业绩逆势高增，凸显强阿尔法属性。

    　　23 年618 逆势大涨，天猫抖音双平台告捷，护肤彩妆洗护全品类爆发。据珀莱雅公司官方公众号，1）主品牌珀莱雅618 天猫护肤榜第4 位，力压国际大牌，交易额增长80%。抖音护肤榜第6 位，交易额增长80%。2）彩棠天猫彩妆榜第6 位，交易额增长50%，抖音彩妆榜第4 位，交易额同比增长70%。三色修容等大单品位列细分品类产品榜前列。3）Off&Relax 天猫交易额增速300%+，抖音增速60%+。

    　　主品牌Q2 新品迭出，助力大促，新循环系列有望成为第4 大家族。23Q2 以来，主品牌珀莱雅新品延续迭代+推新策略。1）迭代方面，4 月推出双抗精华3.版本，618 销售超100 万件，单品交易额破亿。5 月推出红宝石眼霜2.0 版本，稳抓肽A 消费心智。2）推新方面，既有家族双抗系列喜迎 新成员，4 月双抗系列配套的水乳霜3 款产品上线，完善抗氧抗糖功效产品维度。5 月推新家族循环系列，首发水乳霜3 款产品，以保湿为主卖点，提出肌肤稳态自循环概念，升级老版保湿系列产品，塑造保湿新理念。

    　　彩棠强势进军色彩品类，国潮风+复古风独领风骚，H2 预计强化底妆品类。彩棠双平台销售持续高增，新品“争青”系列全面覆盖腮红、口红、眉部等色彩类产品，采用复古青玉造型包装，切国潮、复古风口，补齐色彩短板。同时，预计合作日本专业底妆技术研究所，借鉴日系底妆精髓，完善彩棠品牌底妆品类短板，预计发力粉底液、粉饼等彩妆经典产品，打造完善的底妆+色彩+光影修容，三大品类专业化彩妆品牌形象。

    　　公司深耕大众化妆品领域，乘功效性护肤东风，享流量变迁红利。公司线上运营能力强，主品牌形象和产品华丽升级，大单品策略卓有成效。子品牌布局全面，彩棠顺利放量，新品牌OR 抢占高端美发赛道，悦芙q承接平价消费市场，尽享中国海量美妆市场。短期看好国货概念+消费降级，积极承接国际品牌释放的市场空间，长期看好中国“欧莱雅”成长壮大之路。维持盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润10.8/13.7/16.9 亿元，对应PE 为39/31/25 倍，处于历史估值低位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：居民收入预期下行；行业竞争加剧；疫情反复；新品销售不及预期。

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