事件：公司发布2023 年三季度报告。23Q1-3，公司实现营收315.10 亿元，yoy+5.06%（调整后），实现归母净利/扣非归母净利20.02/20.06 亿元，yoy+7.53%/26.17%（调整后）。23Q3 单季度，公司实现营收109.60 亿元，yoy+18.13%（调整后），实现归母净利/扣非归母净利6.34/6.84 亿元，yoy+9.78%/23.94%（调整后），业绩稳健、符合预期。

    　　23Q3 营收高增18%，扣非归母净利润高增24%

    公司23Q1-3 实现营收315.10 亿元，yoy+5.06%，实现归母净利润20.02 亿元，yoy+7.53%，扣非归母净利润20.06 亿元，yoy+26.17%。单季度看，23Q3，营收109.60 亿元，yoy+18.13%，实现归母净利润/扣非归母净利润分别6.34/6.84亿元，yoy+9.78%/23.94%。Q3 收入高增，我们预计系：在手订单加速落地生效及在施项目执行提速带动结转上量；扣非归母净利润高增或系：去年同期非流动性资产处置收益过高，导致非经常性损益金额基数高。

    　　23Q3 毛利率提升，经营性现金流大幅改善

    　　毛利方面：23Q1-3 综合毛利率18.62%，yoy+2.51pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分别16.93%/19.70%/19.12%，yoy 分别+0.54/+4.23/+2.56pct。我们分析，Q3 单季度毛利率提升明显或系：公司工程技术服务板块在执行项目质量较好，以及加强项目全流程精细化管理、成本控制能力增强。

    　　费用方面：23Q1-3 期间费用率5.81%，yoy+1.10pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.16%/4.18%/0.47%/4.05%，销售/管理/财务/研发费用率yoy 分别-0.02/+0.08/+1.04/+0.60pct。我们分析，公司研发费用率提升或系：公司持续推进绿色低碳技术和数字智能方面的研发与应用。

    　　现金流方面：23Q1-3，经营性现金流净流出0.14 亿元，同比少流出4.78 亿元（调整口径），主因公司加强合同结算，积极督促项目回款，三季度现金流好转。23Q3，经营性现金流净流入9.26 亿元，同比多流入16.62 亿元。

    　　23Q3 工程技术新签额高增61%，境外业务表现亮眼、大增96%

    23Q1-3，公司新签额522.33 亿元、同比高增58%，Q3 单季度，公司新签额116.34亿元、同比高增30%。分业务看，Q1-3，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务-矿山运维、生产运营服务-水泥运维新签额分别357.29/53.32/56.67/20.08亿元，yoy 分别+95%/+14%/-3%/+70%。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同309.12 亿元、同比高增50.21%，其中，新建生产线合同268.95 亿元、同比上涨61.74%，老线技改合同40.17 亿元、同比上涨1.69%，新建及技改项目均符合绿色化、智能化方向。短期看，新建产线仍有一定市场空间。分地区看，Q1-3，境内/外新签额分别238.19/284.14 亿元、yoy 分别5%/169%，Q3 单季度，境内/外新签额分别47.85/68.50 亿元、yoy 分别-13%/+96%。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们认为：短期看，公司坚持国际化战略，新签海外重大项目，有望受益“一带一路”需求催化；中长期看：公司有望受益工程技术服务主业竞争实力增强、数字智能和高端装备双轮驱动。预计公司2023-2025 年实现营业收入462.93/531.18/604.20 亿元，同比增长19.25%/14.74%/13.75%， 实现归母净利28.09/32.94/38.18 亿元，yoy+28.03%/17.27%/15.91%，对应EPS 为1.06/1.25/1.45 元。现价对应PE 为9.4/8.0/6.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：全球工程建设投资力度不及预期、订单执行进度不及预期、境外经营风险、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

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